一、垃圾發(fā)電行業(yè)：垃圾清運量穩(wěn)步增長，焚燒處理占比不斷提升

（一）城鎮(zhèn)化率提升推進我國生活垃圾收運處理量增長

我國生活垃圾收運處理量與城鎮(zhèn)化率呈現(xiàn)明顯的正向關(guān)系。隨著城鎮(zhèn)人口不斷增加，生活習(xí)慣和環(huán)境均有較大的改變，我國城市生活垃圾量也越積越多。國家統(tǒng)計局公開數(shù)據(jù) 顯示，2009 年以來，我國城鎮(zhèn)生活垃圾清運量逐年上升，2019 年全國城鎮(zhèn)生活垃圾清運 量高達 2.42 億噸，相比 2009 年城鎮(zhèn)生活垃圾清運量的 1.57 億噸增加了 53.8%，年均復(fù) 合增長率為4.4%。

對比發(fā)達國家，我國城鎮(zhèn)化率仍有較大的提升空間。2019 年，我國的城鎮(zhèn)化率約 60%， 在世界銀行公布的 211 個國家城鎮(zhèn)化率數(shù)據(jù)中，排名第 113 名，與發(fā)達國家普遍 80%以 上的城鎮(zhèn)化率相比差距明顯，與部分發(fā)展中國家 70%以上的城鎮(zhèn)化率相比，也尚存一定提升空間。

伴隨經(jīng)濟發(fā)展以及居民生活水平的提升，城鎮(zhèn)人均產(chǎn)生垃圾量也將隨之提升。根據(jù)日本 環(huán)境省公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在經(jīng)濟景氣時期，日本城市居民的垃圾產(chǎn)生量約為 1.2 千克/天，比國內(nèi)城市居民人均每天 0.78 千克的垃圾產(chǎn)生量高出 53.8%，中國未來城市生活垃圾產(chǎn) 生量仍存在較大上升空間。

根據(jù)中國社會科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所、中國社會科學(xué)出版社聯(lián)合發(fā)布《中國農(nóng)村發(fā)展報 告2020》，預(yù)計到2025年，中國城鎮(zhèn)化率將達到65.5%。按照 2025年城鎮(zhèn)化率達到 65.5%、 城鎮(zhèn)人均 1.2 千克/天的垃圾產(chǎn)生量計算，中國的城鎮(zhèn)垃圾量將達到 4.17 億噸/年。若按未來城鎮(zhèn)化率達到 80%、城鎮(zhèn)人均 1.2 千克/天的垃圾產(chǎn)生量計算，未來中國城鎮(zhèn)垃圾量將達到 4.91 億噸/年。

（二）垃圾無害化處理量持續(xù)增長，垃圾焚燒確立主流地位就當(dāng)前而言，我國城鎮(zhèn)垃圾無害化處理率超過 99%，絕對量持續(xù)增長。2019 年我國城市 垃圾清運量為 2.42 億噸，其中生活垃圾無害化處理量 2.4 億噸，占比 99.2%，同比提升 0.3 個百分點，目前城市垃圾無害化處理率已達到高水平。而生活垃圾無害化處理量近十 年 CAGR 為 7.9%，保持高速增長。

自 2019 年，垃圾焚燒超過衛(wèi)生填埋，成為我國垃圾無害化處理的主流方式。我國城鎮(zhèn)生活垃圾的無害化處理方式主要是衛(wèi)生填埋和焚燒兩種。以每日無害化處理能力口徑來看， 在 2008 年以前，衛(wèi)生填埋占據(jù)主導(dǎo)地位，但在 2008 年以后，填埋處理占比持續(xù)下跌， 從 2008 年的 81.7%降至 2019 年的 45.6%；焚燒處理的垃圾占比總體呈上升趨勢，從 2008 年的 15.2%上升至 2019 年的 50.7%。

總體而言，我國的垃圾處理結(jié)構(gòu)將由填埋處理逐步向焚燒為主轉(zhuǎn)變。一方面是由于當(dāng)前我國各地城市土地價格普遍呈現(xiàn)上漲趨勢，造成垃圾填埋的成本走高；另一方面在于城鎮(zhèn)化率的推進造成城市用地緊張，基礎(chǔ)設(shè)施用地供給整體呈現(xiàn)萎縮趨勢，垃圾填埋場的用地受限?？傊?，垃圾衛(wèi)生填埋的處理方式受到土地市場量價兩方面的擠壓，在垃圾處理市場占據(jù)的份額逐步縮小。

（三）垃圾焚燒發(fā)電步入成熟，行業(yè)集中度進一步提升

垃圾焚燒處理在我國已有 30 余年的歷史，在 2012 年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》明確全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價每度 0.65 元后，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴張。 在此過程中，行業(yè)技術(shù)逐步成熟，推進垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)進入成熟期。

1、焚燒爐垃圾處理技術(shù)持續(xù)提升

我國在 1985 年首次引進垃圾焚燒熱電技術(shù)。深圳市利用飽和蒸汽發(fā)電的 1、2 號垃圾焚燒爐，每臺鍋爐的垃圾處理能力為 150 噸/天，該技術(shù)由日本引進。1995 年 6 月 3 日，焚燒爐投入運營，垃圾處理能力 150 噸/天。繼深圳垃圾焚燒發(fā)電廠之后，建設(shè)了處理能力 為 200 噸/天的廣東珠海垃圾發(fā)電廠，通過引進美國技術(shù)，大大提高了垃圾處理能力，于 2001 年投入運行。2020 年，深能環(huán)保垃圾發(fā)電廠鍋爐處理能力可達 850 噸/天，且環(huán)保指標(biāo)控制方面優(yōu)于現(xiàn)行國家標(biāo)準(zhǔn)和歐盟標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)國電環(huán)境保護研究院副院長王圣、東南大學(xué)能源與環(huán)境學(xué)院岳修鵬、東南大學(xué)副教授張亞平發(fā)表的《我國垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)存在的環(huán)保問題及相關(guān)思考》，目前制約焚燒爐處理能力的主要因素包括：

1）可燃垃圾的質(zhì)量和數(shù)量變化很大，加上低熱值和高水分含量，導(dǎo)致發(fā)電波動大，穩(wěn)定性差；

2）垃圾處理、焚燒以及鍋爐和發(fā)電設(shè)備的運營成本高，需要一次性投資，需要國家政策支持；

3）市民在投入垃圾前未按要求對含有金屬、 磚、煤灰、廢電池等大量可燃燒材料垃圾進行分類傾倒；

4）致癌二惡英和能破壞大氣環(huán)境的 NOX 產(chǎn)生在燃燒后的垃圾煙氣中，為防止垃圾焚燒過程中對環(huán)境的二次污染，有必要加大對去除煙氣中二噁英和 NOX 的研究。

目前，垃圾分類政策的持續(xù)推進，預(yù)計垃圾水分降低，且國家政策支持力度加大，鍋爐技術(shù)研究以及去除二噁英和氮化物的研究持續(xù)推進，鍋爐處理能力有望進一步提升。

2、2020 年垃圾焚燒新簽項目訂單數(shù)略有下降

盡管受疫情影響，國內(nèi)焚燒項目的釋放節(jié)奏恢復(fù)明顯，2020 年合計投資額超過 380 億元， 新增產(chǎn)能達 5.84 萬噸/日，分別同比下降 45.7%和 58.3%，全國新增項目平均中標(biāo)金額為 76.8 元/噸。項目建設(shè)規(guī)模處于 500~1000 噸/日的數(shù)量居多，釋放的信號即是繼續(xù)向三四線以下城市下沉。比較來看，盡管規(guī)模受疫情影響，但平均項目體量、總投資額分別實現(xiàn)提升，項目規(guī)模、質(zhì)量整體較上年均有穩(wěn)步提升。

在 69 個垃圾發(fā)電項目中，1000 噸/日以上的項目總計 23 個，占比約三分之一。項目建設(shè) 規(guī)模處于 500~1000 噸/日的數(shù)量居多。與 2019 年相比，中標(biāo)規(guī)模趨小。預(yù)計隨著增量市場逐漸往中西部和縣級下沉，小規(guī)模項目占比會進一步提升，更考驗垃圾發(fā)電企業(yè)的精細(xì)化運營能力和成本控制能力。

從 69 個中標(biāo)的垃圾發(fā)電項目來看，湖南、河北、河南三個省份分別累計釋放 11、9、8 個項目，位居全國前三，湖北省中標(biāo) 5 個垃圾焚燒發(fā)電項目位居第四位，華北、華中地 區(qū)市場爆發(fā)，同時內(nèi)蒙古、新疆等地也有項目釋放，青海西寧市垃圾焚燒發(fā)電項目是青 海省首個在建的大規(guī)模垃圾焚燒發(fā)電項目，市場進一步向西擴張。

3、2020 年項目拿單向頭部企業(yè)靠攏，龍頭市占率提升

年初至今拿單力度靠前的公司均為 2019 年新單市占率最大的幾家，拿單最多的前四家公 司在中標(biāo)產(chǎn)能和投資額的市占率分別為 50%和 42%，表明行業(yè)朝頭部集中趨勢明顯。2020 年中標(biāo)情況具體排序為：康恒環(huán)境（中標(biāo) 10 個，規(guī)模 1 萬噸/日，投資額 64 億元）、中 國光大國際（中標(biāo) 10 個，規(guī)模 0.7 萬噸/日，投資額 44.9 億元）、城發(fā)環(huán)境（中標(biāo) 5 個， 規(guī)模 0.34 萬噸/日，投資額 39.5 億元）、蕪湖海螺（中標(biāo) 4 個，規(guī)模 0.24 萬噸/日，投資 額 12.6 億元）、偉明環(huán)保（中標(biāo) 5 個，規(guī)模 0.21 萬噸/日，投資額 14.8 億元）。

從目前競爭者特點看，我國垃圾發(fā)電行業(yè)參與者主要以國企和民企為主，國企競爭力增 強。根據(jù) 2019 年垃圾焚燒項目在手訂單規(guī)模排序，中國光大國際以市占率 11%遙遙領(lǐng)先 其他企業(yè)；其次是中國環(huán)境保護集團、康恒集團、綠色動力，市占率均約為 6%。

垃圾發(fā)電行業(yè)是時代發(fā)展的產(chǎn)物。隨著人們環(huán)境保護意識不斷增強，我國料將逐漸成為 全球垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)最活躍的市場。而且，國內(nèi)垃圾焚燒處理廠大型化趨勢料將更加明顯，技術(shù)設(shè)備逐步國產(chǎn)化，市場也將下沉。從處理能力來看，行業(yè)整體較為分散，但 增速較快。隨著垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)政策推進、行業(yè)規(guī)范趨嚴(yán)、龍頭企業(yè)在運營能力和項目經(jīng)驗等方面的競爭優(yōu)勢凸顯，行業(yè)競爭格局清晰，龍頭集中趨勢有望不斷加強。

（四）市場空間預(yù)測：預(yù)計未來“十四五”垃圾焚燒市場規(guī)?；虺瑑汕|

截至 2019 年，我國城鎮(zhèn)化率已達 60.6%，提前完成“十三五”規(guī)劃提出的到 2020 年實 現(xiàn)城鎮(zhèn)化率達到 60%的目標(biāo)，預(yù)計到 2025 年，中國城鎮(zhèn)化率有望達到 66.5%。城鎮(zhèn)化率 提升推動居民生活水平的提高，進而消費水平提升將從源頭帶來穩(wěn)步增長的垃圾清運量。 2019 年我國城鎮(zhèn)垃圾清運量達到 2.4 億噸，同比增加 6.16%，假設(shè) 2020-2025 年年均增速6.5%，預(yù)計到 2025 年城鎮(zhèn)生活垃圾清運量有望達 3.53 億噸。

與此同時，居民對清潔生活環(huán)境的需求、政府的推動保證了垃圾無害化處理的穩(wěn)步增長， 2019 年生活垃圾無害化處理率已達 99.2%，預(yù)計 2025 年城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理率望達 到 99.9%，城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理量達 3.52 億噸。2019 年生活垃圾無害化處理中，焚 燒占比 50.7%，同比增加 12.33%，明顯加速，主要由于“十三五”期間補貼政策變化， 導(dǎo)致 2020 年垃圾焚燒廠“搶裝”，預(yù)計 2020-2025 年由于中標(biāo)數(shù)量下降增速會有所下降， 預(yù)計 2025 年焚燒占比有望達到 63%。

根據(jù)我們的假設(shè)，可推算到 2022 年，生活垃圾無害化處理量可達 1.7 億噸，2025 年可達 2.2 億噸，以 2020 年中標(biāo)項目均價 72 元/噸和處理單價 0.65 元/度的上網(wǎng)電價計算，2025 年垃圾焚燒處理規(guī)模將達 541 億元，市場空間仍大。

二、垃圾焚燒政策梳理：政策扶持助力行業(yè)高增長，稅收優(yōu)惠改善盈利邊際

（一）政策助推垃圾焚燒，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷完善

1、政策不斷推進垃圾焚燒發(fā)展

鼓勵垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展的政策相繼出臺?！丁笆濉比珖擎?zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》中明確要求，2020 年全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力需達到無害化處理總能力 50%以上，對應(yīng)產(chǎn)能為 59.12 萬噸/日。若 2025 年我國垃圾焚燒率將達到發(fā)達國家平均 75%的水平，同時考慮到人均垃圾量的增長，預(yù)計 2025 年國內(nèi)垃圾焚燒產(chǎn)能有望達 98 萬噸/日，2019-2025 年行業(yè)整體將保持 13.6%的高復(fù)合增長率。

2、垃圾焚燒標(biāo)準(zhǔn)不斷完善

為減少生活垃圾焚燒造成的二次污染，國家環(huán)境保護總局公布推出了《生活垃圾焚燒污 染控制標(biāo)準(zhǔn)（GB18485-2000）》，并于 2001 年，2014 年，2019 年修訂。自 2020 年 1 月 1 日起，《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB 18485-2014）修改單開始執(zhí)行。國家標(biāo)準(zhǔn)是國內(nèi)生活垃圾焚燒發(fā)電廠煙氣排放必須滿足的，除此之外，有的地方政府會 取國家和歐盟標(biāo)準(zhǔn)【歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)為《歐盟工業(yè)排放指令》（2010/75/EU）】中較高的 一個執(zhí)行。還有些省份出臺了地方標(biāo)準(zhǔn)，地方標(biāo)準(zhǔn)一般會比國家標(biāo)準(zhǔn)和歐盟標(biāo)準(zhǔn)更高。 在這一背景下，部分早期建設(shè)的焚燒廠面臨達標(biāo)困難、排污費用高的困境，不得不關(guān)停 或提標(biāo)重建，市場集中度進一步向行業(yè)頭部集中。

（二）垃圾焚燒收入的稅收政策

國家對垃圾焚燒行業(yè)出臺了各項稅收減免或免征政策，其中：

1）發(fā)電部分增值稅即征即退 100%；

2）垃圾處理增值稅在 2015 年 7 月 1 日之前免征，之后即征即退 70%；

3）企業(yè)因違反稅收、環(huán)境保護法律法規(guī)受到處罰（警告或單次 1 萬元以下罰款除外）的，自 處罰決定下達的次月起 36 個月內(nèi)，不得享受增值稅即征即退政策；

4）有合法運營權(quán)的垃圾焚燒發(fā)電廠在繳納企業(yè)所得稅時可以享受國家“三免三減”的稅收優(yōu)惠政策。

稅收減免政策會增加垃圾焚燒業(yè)務(wù)企業(yè)的凈利潤，改善企業(yè)財務(wù)狀況。

（三）垃圾焚燒發(fā)電的補貼政策

垃圾焚燒運營收入是衡量公司整體規(guī)模的重要指標(biāo)。該部分收入分為兩個部分：發(fā)電收入、垃圾處置收入。發(fā)電收入是指垃圾焚燒產(chǎn)生電量上網(wǎng)后結(jié)算的收入；垃圾處置收入 是指在與當(dāng)?shù)卣畢f(xié)商的情況下，以垃圾處置量為核算依據(jù)，由政府對垃圾處理企業(yè)進行補貼而形成的收入。具體來說，發(fā)電收入=上網(wǎng)電量*電價；垃圾處置收入=垃圾處置費 *垃圾處理量。除垃圾處置項目有政府補貼，垃圾焚燒電價也有補貼政策。大致可以分為 三個階段：補貼初級階段、補貼中級階段、補貼當(dāng)前階段。

1、補貼初級階段（2006 年-2012 年）

2006 年 1 月 4 日，國家發(fā)改委頒布《可再生能源發(fā)電價格和費用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》， 其中第七條提到：補貼電價標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時 0.25 元。發(fā)電項目自投產(chǎn)之日起，15 年內(nèi)享 受補貼電價；運行滿 15 年后，取消補貼電價。 此政策出臺后，一些垃圾發(fā)電項目摻燒低品質(zhì)燃煤，提高垃圾熱值，旨在滿足供熱及增 發(fā)電量的要求，以獲取更多的政府補貼。

2、補貼中級階段（2012 年-2020 年）

為了抑制某些垃圾焚燒發(fā)電廠通騙取補貼的行為，2012 年 4 月 10 日，國家發(fā)改委制定 并頒布了《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》，明確垃圾發(fā)電補貼政策：每噸生 活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時，并執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價每千瓦時0.65 元(含稅，下同)，其中，當(dāng)?shù)厥〖夒娋W(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時 0.1 元。

3、補貼當(dāng)前階段（2020-2021）

2016 年以后出現(xiàn)了可再生能源電價附加入不敷出的現(xiàn)象，這主要由于：電價附加征收標(biāo) 準(zhǔn)未及時調(diào)整，資金來源不足；一些地方規(guī)模管理失控，裝機規(guī)模已遠(yuǎn)超國家規(guī)劃確定 的數(shù)量。為解決這一問題，2020 年國家出臺一系列發(fā)電補貼政策進行調(diào)整。

2020 年 9 月 29 日，財政部、國家發(fā)展改革委、國家能源局提出全生命周期，明確項目 全生命周期補貼電量=項目容量×項目全生命周期合理利用小時數(shù)，而且規(guī)定生物質(zhì)發(fā)電 項目自并網(wǎng)之日起滿 15 年后，無論項目是否達到全生命周期補貼電量，不再享受中央財 政補貼資金，這引起了人們對垃圾焚燒企業(yè)的利潤與現(xiàn)金流的擔(dān)憂。

我們測算了補貼變動對焚燒企業(yè)的利潤影響，若 0.2 元/kWh 的國補電價完全取消，則對 一個典型的 1000 噸/日項目的凈利潤負(fù)面影響約為 36%。我們做以下假設(shè)：此 1000 噸/日的項目進入穩(wěn)定運營期、噸垃圾上網(wǎng)電量 330kWh、運營時長 330 天、產(chǎn)能利用率 90%、 垃圾處理費 70 元/噸。當(dāng) 0.2 元/kWh（含稅）的國補下調(diào)一半時，項目凈利潤下降約 18%， 若通過提高前端處理費保持收益穩(wěn)定，則處理費需提升 21 至 91 元/噸；當(dāng)完全取消時， 凈利潤下降 36%，平衡補貼補償額約為 42 元。因此結(jié)合來看，預(yù)計 2021 年以前完成大額投產(chǎn)、且項目區(qū)域經(jīng)濟條件更優(yōu)的頭部企業(yè)受補貼退坡影響最小，而在手項目較少、 資金實力較弱的企業(yè)投產(chǎn)節(jié)奏相對更慢，退坡帶來的盈利能力下降影響相對顯著。

但我們認(rèn)為長期來看，由于垃圾處理費調(diào)價機制的存在以及垃圾焚燒發(fā)電效率提升，國補取消對行業(yè)頭部企業(yè)的影響相對有限。

1）生活垃圾焚燒發(fā)電項目特許經(jīng)營協(xié)議中一般有約定垃圾處理費調(diào)價機制，規(guī)定當(dāng)因售電等收入變化導(dǎo)致乙方凈利潤發(fā)生一定比例變化時，垃圾處理服務(wù)費可進行調(diào)整。

2）垃圾分類政策推行有助于生活垃圾含水量減小，此外居民生活水平提升，使生活垃圾熱值提高，發(fā)電量增加。

3）技術(shù)進步使垃圾焚燒發(fā)電效率提升。目前，垃圾焚燒發(fā)電廠采用中溫次高壓技術(shù)代替原來的中溫中壓技術(shù)，使原來每噸垃圾 360 千瓦時發(fā)電量、270 千瓦時上網(wǎng)電量增加至 如今每噸垃圾 430 千瓦時發(fā)電量、320 千瓦時上網(wǎng)電量。

三、行業(yè)風(fēng)險因素分析：鄰避事件及低價中標(biāo)影響幾何？

（一）鄰避事件：已呈減少趨勢

1、過去鄰避事件頻繁發(fā)生，垃圾焚燒項目落地困難

鄰避效應(yīng)是指人們把當(dāng)?shù)鼐用褚驌?dān)心建設(shè)垃圾焚燒廠等公共設(shè)施對身體健康、環(huán)境質(zhì)量等帶來負(fù)面影響，而采取強烈的、有時高度情緒化的集體反對甚至抗?fàn)幮袨椤＝陙恚?垃圾焚燒項目引發(fā)了多次“鄰避事件”，我們梳理了從 2006 年以來的 20 多起鄰避事件， 其中影響較大的有北京六里屯垃圾發(fā)電項目、余杭中泰垃圾焚燒廠等數(shù)起，甚至導(dǎo)致項目被緊急叫停。

通過鄰避事件的梳理，可以發(fā)現(xiàn) 2016 年之前，鄰避事件的數(shù)量較多，影響較大，群眾抗議情緒比較激烈，我們認(rèn)為主要原因在于：“鄰避效應(yīng)”問題是我國經(jīng)濟社會快速發(fā)展、 轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀結(jié)果。過去某些地方唯 GDP 論，政府用行政命令要求項目迅速上馬，缺 乏和群眾溝通協(xié)商的過程。鄰避事件是政府公共治理決策過程中面臨的挑戰(zhàn)，是某一階 段的正常現(xiàn)象。它體現(xiàn)了群眾權(quán)利意識環(huán)保意識和維權(quán)意識增強。歷史上日本、歐洲等 國家都曾爆發(fā)過鄰避事件。

2、標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管趨嚴(yán)，源頭遏制爭議

2016 年以來鄰避事件顯著減少，我們認(rèn)為與國家不斷提高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管體系建設(shè)息息相關(guān)。從一系列政策可見，在焚燒方式必然成為主流的大背景下，政府部門更加穩(wěn)步推進垃圾焚燒廠的建設(shè)，同時加強科學(xué)選址和布局問題，從源頭上減少了鄰避事件的發(fā)生。

3、公眾擔(dān)憂減輕，鄰避事件預(yù)計持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢

近年來，政府和企業(yè)的處理方式更加透明，同時大幅提高公眾溝通頻率。通過梳理過去 的鄰避事件，我們發(fā)現(xiàn)項目決策不僅在政府與公眾之間缺少協(xié)商，而且在政府層級之間 也缺少協(xié)商，往往是高層政府主導(dǎo)，基層政府做群眾工作，存在上下左右協(xié)商溝通不暢 的問題。如今伴隨政府的公信力提高以及良好的溝通，預(yù)期未來鄰避事件數(shù)量持續(xù)呈下 降趨勢。

（二）低價中標(biāo)：未來將得到有效遏制

1、過去低價中標(biāo)頻繁發(fā)生，收入難以覆蓋成本

垃圾焚燒的運營成本一般包括外購原材料費、燃料動力費、維修費用、人工成本、滲濾液及飛灰處理費、環(huán)境檢測費、保險費、管理費等。

在垃圾焚燒行業(yè)高速發(fā)展的近十年中，出現(xiàn)了諸多低價中標(biāo)項目，特別在 2015、2016 年， 處理費價格屢屢突破行業(yè)底線。

技術(shù)可以推動成本下降，但是從當(dāng)時的技術(shù)來看，處理 1 噸垃圾的費用一般應(yīng)在 65 元~80 元左右，可見許多中標(biāo)價格根本無法彌補成本。我們認(rèn)為低價中標(biāo)還會屢次發(fā)生的核心原因在于：

1）部分地方政府項目招標(biāo)中價格因素主導(dǎo)，導(dǎo)致企業(yè)屢屢以極低的價格投標(biāo)，指望跑馬圈地、占山為王，先拿下市場，暫不關(guān)注后續(xù)運營。

2）但低價中標(biāo)不是終點，諸多項目以要挾政府提價收場。一般中標(biāo)后的 3~5 年，行業(yè)會進入矛盾的集中爆發(fā)期，一些地方政府或會遭遇低價中標(biāo)企業(yè)的“逼宮”。在建筑領(lǐng)域， 事先低價中標(biāo)，隨后在建設(shè)運營過程中逼迫業(yè)主方提價或追加預(yù)算的案例同樣并不鮮見。

2、今年低價中標(biāo)現(xiàn)象持續(xù)改善

從上圖可以看出，2016 年之后，垃圾焚燒項目新中標(biāo)項目處理價格逐步回升，低價中標(biāo)情況逐步減少，我們認(rèn)為原因主要是：

不合理甚至偏激的價格，對行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展會帶來比較大的負(fù)作用，很多企業(yè)低價中標(biāo)之后，要么縮減費用，致使項目不達標(biāo)，無法達到合同標(biāo)準(zhǔn)。要么在后期運營中，和政府討價還價，提高垃圾處理費。這些情況導(dǎo)致政府在之后的招標(biāo)中，擔(dān)心企業(yè)中標(biāo)后坐地起價，為了防止其后期調(diào)整價格，一開始會設(shè)立價格的合理區(qū)間。

2017 年，人民日報 2 次刊文點名批評低價中標(biāo)現(xiàn)象，2019 年 12 月，國家發(fā)展改革委公布《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法（修訂草案公開征求意見稿）》。《征求意見稿》將低價中標(biāo)、隨意廢標(biāo)、私人訂制條款等納入重點整治。

3、未來行業(yè)有望走上健康軌道

未來，我們認(rèn)為低價中標(biāo)現(xiàn)象不會再盛行，行業(yè)會形成更合理的評標(biāo)原則和價格體系， 以維持行業(yè)健康發(fā)展。原因在于：

1）參照其他行業(yè)，比如建材、建筑、化工等，在行業(yè)發(fā)展前期也同樣面臨低價中標(biāo)的現(xiàn) 象，甚至?xí)霈F(xiàn)惡意低價中標(biāo)，然后餓死同行的現(xiàn)象，后來這一現(xiàn)象逐漸得到遏制。如 相關(guān)法律的陸續(xù)完善確保低價中標(biāo)事件減少，如發(fā)改委的《招標(biāo)投標(biāo)法》和財政部的《政府采購貨物和服務(wù)招標(biāo)投標(biāo)管理辦法》的提出，都有助于遏制低價中標(biāo)亂象趨勢。

2）我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)中標(biāo)態(tài)勢的拐點已現(xiàn)，垃圾焚燒行業(yè)逐步走上健康軌道。越來越多的企業(yè)會對自己報出的價格負(fù)責(zé)，政府也認(rèn)識到垃圾焚燒事關(guān)民生，要為所有市民負(fù)責(zé)任，處理好全市的垃圾，肯定要找一個聲譽、能力、實力等都較強的企業(yè)，不能僅僅是單純報價低。因此垃圾焚燒的招標(biāo)市場會進入良性循環(huán)。即有實力拿下項目的公司，會獲得利潤，然后占據(jù)更多市場份額，接著拿下更多項目的正循環(huán)。