據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)2月12日披露的消息，中國(guó)民生投資股份有限公司(下稱中民投)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜械娜还緜?7中民G1”“18中民G1”“18中民G2”自2月12日起暫停競(jìng)價(jià)系統(tǒng)交易，固定收益平臺(tái)正常交易，債券價(jià)格以固定收益平臺(tái)相關(guān)價(jià)格為準(zhǔn)。

　　在此之前，“17中民G1”已經(jīng)多次盤中臨時(shí)停牌。與2018年12月28日的收盤價(jià)89.90元相比，這只債券的價(jià)格自2019年來(lái)以來(lái)已跌近六成。此外，與之相伴隨的消息還有中民投發(fā)行的30億元私募債“16民生投資PPN001”到期未及時(shí)還款，構(gòu)成技術(shù)性違約;持有的近乎全部中民嘉業(yè)投資有限公司(下稱中民嘉業(yè))股權(quán)(832857.14萬(wàn)元)被上海金融法院凍結(jié)3年，而中民嘉業(yè)則擁有中民投最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)——上海董家渡地塊。

　　上海清算所披露的三季報(bào)顯示，截至2018年9月30日，中民投總資產(chǎn)3108.64億元，總負(fù)債達(dá)2327.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.89%，公司貨幣資金為220.5億元。同時(shí)，中民投今年前三季度凈利潤(rùn)僅為16.02億元，同比下降59.78%。

　　作為一家成立于2014年、由59家民營(yíng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立的大型投資公司，中民投的發(fā)展速度堪稱飛速。2015年、2016年、2017年，中民投的總資產(chǎn)分別為1470.17億元、2724.70億元、3061.13億元;營(yíng)業(yè)收入分別為46.64億元、195.15億元、286億元，增長(zhǎng)迅猛;凈利潤(rùn)分別為46.41億元、36.76億元、55.64億元。

　　多業(yè)務(wù)線并進(jìn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度快速上升

　　短短幾年間，中民投是如何進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張?

中民投各業(yè)務(wù)板塊收入構(gòu)成情況

　　中民投在2018年11月26日發(fā)布的一則債券募集說(shuō)明書顯示，其目前業(yè)務(wù)板塊可劃分為資產(chǎn)管理與股權(quán)投資業(yè)務(wù)、綜合物業(yè)銷售及管理業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)和公務(wù)機(jī)托管業(yè)務(wù)等。

　　從其收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，前期(2015年)主要以資產(chǎn)管理與股權(quán)投資業(yè)務(wù)和公務(wù)機(jī)托管業(yè)務(wù)為主，兩者的收入在總收入中占比超過(guò)85%，分別60.27%和25.17%。此后，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、綜合物業(yè)銷售及管理業(yè)務(wù)收入、其他收入占比開(kāi)始提升。2018年上半年，資本管理與股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入占比為-2.92%。

　　隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，中民投負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度快速上升，目前已積聚了較大規(guī)模的剛性債務(wù)。與此同時(shí)，中民投未來(lái)的并購(gòu)、投資仍存在持續(xù)的融資需求。

　　新世紀(jì)評(píng)級(jí)在2018年11月出具的一份評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，中民投公司本部主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款和直接債務(wù)融資工具彌補(bǔ)資金需求，但短期剛性債務(wù)占比大，使其面臨較大的流動(dòng)性管理壓力;且在市場(chǎng)流動(dòng)性未明顯寬松的背景下，階段性融資成本的上升侵蝕了部分盈利。

　　根據(jù)上海清算所披露的《中國(guó)民生投資股份有限公司2018年度第七期超短期融資券募集說(shuō)明書》，中民投流動(dòng)負(fù)債中短期借款、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比較大。截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，其負(fù)債總額分別為988.46億元、2004.45億元、2292.47億元和2327.92億元。其中，近三年及2018年三季度末流動(dòng)負(fù)債占當(dāng)期總負(fù)債的比重分別為67.35%、51.25%、59.34%和62.00%。截至2018年9月末，公司短期借款為398.45億元，其他應(yīng)付款為214.11億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為429.76億元，面臨較大的短期償債壓力。

　　就中民投2018年發(fā)行的債券情況而言，9只債券的募集資金用途均為償還借款，換而言之，中民投在去年一直處于“借新還舊”的狀態(tài)。中民投2018年三季報(bào)顯示，2018年前三季度，該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅減少，導(dǎo)致籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出145.14億元，而去年同期籌資活動(dòng)是凈流入124.88億元。

　　盈利能力指標(biāo)下降，投資、光伏等產(chǎn)業(yè)布局失誤

　　對(duì)于公司的盈利能力，中民投在去年12月的債券募集說(shuō)明書中直言，最近三年，盈利能力指標(biāo)呈下降趨勢(shì)。

　　中民投稱，2015年度，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，但仍以金融業(yè)務(wù)板塊為主，營(yíng)業(yè)成本較低，盈利能力較好。2016年度，因受二級(jí)市場(chǎng)整體環(huán)境影響，集團(tuán)內(nèi)投資類公司的投資獲利和公允價(jià)值變動(dòng)收益有一定程度縮水，資本管理與股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入的規(guī)模和占全部收入的比重下降。

　　成立之初，中民投對(duì)外宣稱，對(duì)部分過(guò)剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，是中民投的主要業(yè)務(wù)之一，如光伏發(fā)電、鋼鐵物流、船舶等行業(yè)。未來(lái)的版圖架構(gòu)則包括九大板塊，分別為中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦產(chǎn)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國(guó)際通航、中民國(guó)際、中民投資本、中民歐洲資本。

　　不過(guò)，就近幾年的發(fā)展而言，中民投的主要板塊還是集中于投資、光伏、房地產(chǎn)等。在投資業(yè)績(jī)方面，截至2018年6月末，中民投資本、中民投亞洲和北京中民資產(chǎn)管理有限公司年內(nèi)新增投資項(xiàng)目15個(gè)，累計(jì)共完成了104個(gè)項(xiàng)目的投資，投資余額約207.19億元。截至2018年6月末，專注于海外投資的中民投國(guó)際控股和中民投國(guó)際資本完成了48個(gè)項(xiàng)目的投資，投資余額約為99.22億元。

　　對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)，中民投原董事局主席董文標(biāo)曾在中民投成立初期公開(kāi)表示，光伏行業(yè)是中國(guó)三大過(guò)剩產(chǎn)業(yè)之一，中民投目前做地面站和分布式發(fā)電站，未來(lái)會(huì)逐步進(jìn)入微智能電網(wǎng)和高效電池，通過(guò)這種方式逐步往上游走，整合上游。時(shí)任中民投總裁、現(xiàn)任中民投董事局主席李懷珍也在中民投成立初期表示，中民投將爭(zhēng)取在五年內(nèi)投資1500億元，實(shí)現(xiàn)累計(jì)光伏裝機(jī)容量20GW，實(shí)現(xiàn)光伏全產(chǎn)業(yè)龍頭目標(biāo)。

　　2015年，中民投計(jì)劃在寧夏建立全球最大的單體光伏電站，中民投寧夏(鹽池)新能源綜合示范區(qū)計(jì)劃建設(shè)2GW(1GW=1000MW，1MW=1000KW)光伏發(fā)電項(xiàng)目，占地累計(jì)約6萬(wàn)畝，投資金額約為150億人民幣。不過(guò)，寧夏全區(qū)當(dāng)年的光伏電站指標(biāo)僅為600MW。最終，據(jù)寧夏日?qǐng)?bào)報(bào)道，2016年6月底，全球最大單體光伏電站項(xiàng)目一期380兆瓦在寧并網(wǎng)發(fā)電。

　　2018年6月，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局發(fā)布的史上最嚴(yán)苛光伏政策，給近年來(lái)高速發(fā)展的中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)踩下一腳“急剎車”。中民投發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，其已建和在建(包括自主開(kāi)發(fā)和合作開(kāi)發(fā))光伏電站項(xiàng)目共計(jì)20個(gè)，總裝機(jī)容量為111.2萬(wàn)KW，投資總額為83.22億元。一年之后，截至2018年6月30日，已建光伏電站項(xiàng)目?jī)H比前一年多2個(gè)，并且無(wú)在建項(xiàng)目，總裝機(jī)容量為126.60萬(wàn)KW，投資總額為100.98億元。

　　高層接連變動(dòng)，首設(shè)董事局聯(lián)席主席

　　董文標(biāo)卸任董事局主席三個(gè)多月后，中民投高層再度發(fā)生變化。

　　2月11日，中民投官微發(fā)布消息稱，現(xiàn)年55歲的楊小平正式任職中民投董事局聯(lián)席主席，該職務(wù)系中民投成立以來(lái)第一次設(shè)立。如此一來(lái)，中民投形成了李懷珍、楊小平雙董事局主席格局。

　　2018年10月24日，中民投完成新一任董事局換 屆選舉，原董事局常務(wù)副主席李懷珍接任董事局主席，原董事局主席董文標(biāo)仍出任董事。當(dāng)年8月15日，李懷珍卸任中民投總裁，時(shí)年52歲的呂本獻(xiàn)接任，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)層全面工作。

　　李懷珍與董文標(biāo)今年均為62歲，前者自中民投成立初即出任公司總裁，曾在央行、原銀監(jiān)會(huì)、民生銀行等任職多年。自中民投成立以來(lái)，楊小平即任中民投董事、董事局關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)主席、中民投全球?qū)＜易稍兾瘑T會(huì)(GAC)委員，現(xiàn)任正大集團(tuán)資深副董事長(zhǎng)。

　　官網(wǎng)簡(jiǎn)介顯示，正大集團(tuán)從農(nóng)作物種子的銷售開(kāi)始，逐步發(fā)展壯大，是一家以農(nóng)牧食品、商業(yè)零售、電信三大事業(yè)為核心，同時(shí)涉足金融、地產(chǎn)、制藥、機(jī)械加工等10多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的多元化跨國(guó)集團(tuán)公司。

　　“巧合”的是，鄉(xiāng)村振興也是中民投未來(lái)發(fā)展的“關(guān)鍵詞”。2018年5月，中民投還曾邀請(qǐng)正大集團(tuán)資深董事長(zhǎng)謝國(guó)民共同考察了農(nóng)業(yè)大省河南省，并與河南省政府領(lǐng)導(dǎo)就助推河南鄉(xiāng)村振興落地達(dá)成共識(shí)。

　　中民投副總裁王團(tuán)維曾表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將主要由鄉(xiāng)村地區(qū)的發(fā)展拉動(dòng)。中國(guó)農(nóng)村與城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異正是投資機(jī)會(huì)所在，潛在增長(zhǎng)空間大。

　　不過(guò)，對(duì)于此次新設(shè)董事局聯(lián)席主席是出于何種考慮，中民投方面尚未進(jìn)行回應(yīng)。

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