截至2022年三季度末，明牌珠寶貨幣資金余額僅為11.07億元，要撬動百億規(guī)模光伏項目并不容易

　　《投資時報》研究員 余飛

　　追漲殺跌。

　　浙江明牌珠寶股份有限公司（下稱明牌珠寶，002574.SZ）跨界房地產時上演過的相同操作，是否會在光伏投資上重來一遍？

　　2月4日，明牌珠寶披露公告稱，公司擬在柯橋經開區(qū)管委會管理區(qū)域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目。項目計劃總投資約100億元，總用地面積約380畝，其中項目固定資產投資65億元。

　　據悉，這個共投資百億的項目將分兩期實施，一期建設10GW產能的TOPCon技術電池片，二期建設6GW產能的TOPCon技術電池片及4GW產能的HJT技術電池片。

　　值得注意的是，就明牌珠寶目前的現(xiàn)金、規(guī)模體量來說，這筆百億規(guī)模投資實施起來并不容易。據公司2022年三季報數(shù)據顯示，其貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7.55億元，與擬投入金額差異巨大。

　　明牌珠寶這個百億規(guī)模的投資項目立項、論證及籌劃過程如何？本次大額投資的可行性又如何？日前，深交所向明牌珠寶下發(fā)關注函，要求公司結合主營業(yè)務發(fā)展情況，以及在光伏業(yè)務方面的人才和技術積累情況做出說明。

　　此外，關注函要求明牌珠寶進一步說明本次投資決策是否審慎合理，是否有利于提升公司經營質量，公司是否存在迎合熱點炒作股價的情形。

　　曾因跨界大虧

　　明牌珠寶成立于2002年，最初靠代工起家，后獨立品牌做大，2011年正式登陸深交所。公司核心業(yè)務是對“明”牌珠寶品牌的連鎖經營管理，珠寶首飾產品的設計、研發(fā)、生產及銷售。

　　從成立到上市期間，明牌珠寶趕上了行業(yè)的好時候。

　　2003年央行放開對于黃金制品的管制，自此黃金珠寶行業(yè)步入高速發(fā)展的十年，限額以上金銀珠寶類商品零售總額從2003年的162.7億元，增長至2013年2959.3億元。但2013年開始，黃金價格大幅下跌，帶動“搶金潮”透支黃金珠寶消費，行業(yè)增速下降，整個珠寶行業(yè)步入調整期。

　　而從業(yè)績表現(xiàn)來看，上市十多年的時間里，明牌珠寶除了掛牌深交所當年實現(xiàn)凈利潤2.51億元，緊隨其后的就是2014年實現(xiàn)凈利潤2億元。其他時間里，公司利潤大部分時間都在億元以下，2020年甚至大幅虧損。

　　行業(yè)下行，業(yè)績增長吃力，讓明牌珠寶在2015年前后萌生跨界思路。2015年，明牌珠寶向房地產邁出第一步，公司斥資7億元收購房地產電商平臺蘇州好屋25%的股權。一年后，明牌珠寶又斥資24億元收購蘇州好屋剩余股權。

　　不過，公司跨界顯然是追在了高點，房地產調控之下，蘇州好屋未能完成業(yè)績承諾。2016年至2018年，蘇州好屋實現(xiàn)凈利潤1.31億元、1.45億元、1.88億元，與業(yè)績承諾的三年完成7.5億元凈利潤相差甚遠。

　　2019年后，在蘇州好屋連續(xù)虧損之下，明牌珠寶對蘇州好屋分別計提了1.78億元、3.04億元的股權投資減值準備，這也導致公司2020年業(yè)績巨虧。2019年至2021年，明牌珠寶分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.29億元、25.1億元和35.82億元，分別實現(xiàn)凈利潤5778.79萬元、-2.57億元和1.37億元。

　　2022年，明牌珠寶或不得不面臨繼續(xù)虧損的局面。1月31日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，預計全年營收34.5億元至35億元，凈利潤虧損9500萬元至1.4億元，同比下滑169.36%至202.21%。

　　2015年至2021年明牌珠寶凈利潤情況
　　需警惕投資事項風險

　　此前，明牌珠寶計劃“珠寶首飾+房地產”雙主業(yè)齊頭并進，目前來看兩個產業(yè)均較慘淡。

　　房地產的回暖尚未見到，珠寶首飾放緩已有時日。中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會報告指出，初步統(tǒng)計分析，2022年珠寶行業(yè)總體承壓，增速同比有所減緩。

　　相比來看，光伏成為受資本熱捧的明星。

　　據統(tǒng)計，A股上市公司中已有近90家涉光伏企業(yè)發(fā)布2022年度業(yè)績預告，其中預增及扭虧者超過七成。隆基綠能、通威股份、大全能源、特變電工等4家產業(yè)鏈龍頭企業(yè)預計凈利潤超過100億元，晶澳科技、錦浪科技等28家企業(yè)預計凈利潤增長上限超過100%。

　　值得警惕的是，在對未來市場需求的樂觀預期下，龍頭企業(yè)再度掀起擴產熱潮。

　　中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，2021年初至2022年11月，我國光伏規(guī)劃擴產項目超480個。據機構不完全統(tǒng)計，2022年行業(yè)新建組件擴產項目規(guī)模已超400吉瓦，龍頭企業(yè)擴產加上新玩家跨界入局，光伏組件總產能預計超過800吉瓦，市場過剩風險逐漸增大。

　　作為重資產行業(yè)，光伏需要的投資規(guī)模大，且技術更迭迅速，對于企業(yè)的現(xiàn)金流要求和持續(xù)投入規(guī)劃要求高。而截至2022年三季度末，公司貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7.55億元。同時，公司還有短期借款2.32億元。

　　目前，光伏產業(yè)龍頭企業(yè)的競爭逐漸加大，后起企業(yè)面臨的壓力也將逐漸升高，如果沒有較好的產業(yè)鏈一體化程度，公司將承擔較大市場和經營風險，遇到現(xiàn)金流問題，容易陷入困境。

　　隨著產業(yè)競爭加劇，越來越多的光伏企業(yè)進行擴產，行業(yè)已經開始擔憂將有產能過剩的風險。類似的情形并不是沒有出現(xiàn)過，2008年至2012年期間中國光伏產業(yè)高速擴張，全國有300多個城市上馬光伏項目，光伏企業(yè)爭相擴張，導致產能過剩。

　　而據第三方機構PV InfoLink預計，相較2022年的供不應求，光伏產業(yè)將在2023年逐漸轉為供應過剩，并帶動價格的下跌。

　　明牌珠寶準備好了嗎？根據深交所要求，公司需要充分論述投資是否具有可行性，是否具備明確、可行的資金來源，以及本次大額投資預計對公司資產負債率、現(xiàn)金流、日常生產經營等的影響，并充分提示相關風險。