在奔赴碳中和的道路上，光伏IPO潮此起彼伏。

6月初，高景太陽(yáng)能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高景太陽(yáng)能”）向深交所遞交招股書，擬申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。

高景太陽(yáng)能發(fā)展速度驚人，成立不足4年，營(yíng)業(yè)收入便從8.91萬(wàn)元增長(zhǎng)至175.70億元，利潤(rùn)也由負(fù)值增長(zhǎng)至18.21億元。并且，其硅片產(chǎn)能規(guī)模迅速進(jìn)入全球前十，成功躋身“福布斯中國(guó)2022年新晉獨(dú)角獸”榜單。在高景太陽(yáng)能快速崛起的背后，離不開(kāi)行業(yè)資深團(tuán)隊(duì)、地方國(guó)資、IDG等明星資本的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。

不過(guò)，自2023年以來(lái)，隨著光伏各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，階段性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，價(jià)格加速坍塌，這也增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，自4月中旬至今，光伏硅片價(jià)格大幅下跌，已經(jīng)呈現(xiàn)腰斬行情。

對(duì)此，6月20日，高景太陽(yáng)能方面在接受記者采訪時(shí)表示，“目前公司正處于靜默期，信息以招股書披露為準(zhǔn)。”SMM光伏分析師史真?zhèn)ハ蛴浾弑硎?，目前光伏硅片價(jià)格基本處于橫盤狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年接下來(lái)不會(huì)有太大漲跌變動(dòng)。在后續(xù)的光伏硅片市場(chǎng)格局中，縱向一體化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。

三方聯(lián)手

招股書顯示，2019年7月，華發(fā)科技成立高景有限（即高景太陽(yáng)能前身）。前者由珠海華發(fā)集團(tuán)控股，實(shí)際控制人為珠海市國(guó)資委。

在成立逾1年后的2020年12月，圍繞高景太陽(yáng)能股權(quán)變動(dòng)出現(xiàn)了一系列的輾轉(zhuǎn)騰挪。當(dāng)月，華發(fā)科技將其持有的高景有限100%股權(quán)以0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了珠海天雁及珠海珠聯(lián)。自此，珠海天雁變?yōu)楦呔疤?yáng)能的控股股東，實(shí)際控制人為徐志群及其兒子徐自寒。

同月，天津和諧、高景有限、珠海天雁、珠海珠聯(lián)及徐志群簽訂增資協(xié)議和股東協(xié)議。緊接著，2021年1月，Creaunity Investment Limited、華金三號(hào)、華金九號(hào)與高景有限、珠海天雁、珠海珠聯(lián)及徐志群簽訂增資協(xié)議，并共同簽署了股東協(xié)議。天眼查顯示，天津和諧是IDG資本旗下的管理基金，華金三號(hào)和華金九號(hào)均為珠海華發(fā)集團(tuán)旗下華金資本的管理基金。

值得一提的是，徐志群是一個(gè)關(guān)鍵性人物。他出生于1967年，是半導(dǎo)體和光伏行業(yè)的一名“老兵”。在創(chuàng)業(yè)之前，徐志群曾于2008年12月至2020年11月在“晶科系”的晶科能源控股有限公司任職副總裁。

從徐志群的離職時(shí)間推測(cè)，他與珠海華發(fā)集團(tuán)、IDG資本、高景太陽(yáng)能的結(jié)合，可以說(shuō)是無(wú)縫銜接。記者注意到，除了徐志群，現(xiàn)高景太陽(yáng)能董事、副總經(jīng)理付明全，副總經(jīng)理汪奇，生產(chǎn)總監(jiān)畢喜行，研發(fā)經(jīng)理馬騰飛等技術(shù)和管理人員都曾在“晶科系”任職。

作為專業(yè)化的光伏硅片企業(yè)，高景太陽(yáng)能在徐志群接手前發(fā)展速度較慢。依據(jù)招股書，2020年，高景太陽(yáng)能仍在硅片產(chǎn)能規(guī)劃階段，當(dāng)年業(yè)務(wù)收入只是通過(guò)與客戶上饒市宏陽(yáng)科技銷售硅料，整體處于虧損狀態(tài)。

記者梳理材料發(fā)現(xiàn)，2020年12月10日，高景太陽(yáng)能宣布與珠海市簽署總投資170億元的50GW單晶硅片項(xiàng)目投資協(xié)議，并于2021年1月開(kāi)工；2021年2月，高景太陽(yáng)能又宣布與西寧市簽署總投資180億元的50GW單晶硅棒項(xiàng)目投資協(xié)議，并于2021年3月開(kāi)工；2022年9月，四川高景50GW單晶硅棒及30GW單晶硅片項(xiàng)目開(kāi)工……可以說(shuō)，高景太陽(yáng)能從2021年起才真正走上運(yùn)轉(zhuǎn)軌道，但動(dòng)作迅速。

招股書顯示，高景太陽(yáng)能到2021年末已經(jīng)形成15GW單晶硅片產(chǎn)能，產(chǎn)能排名在行業(yè)并列第七。2022年年末，公司已建成30GW的單晶硅棒和單晶硅片產(chǎn)能，市場(chǎng)占有率快速提升。目前，公司正沖刺光伏硅片第一梯隊(duì)。

隨著產(chǎn)能快速釋放，高景太陽(yáng)能業(yè)績(jī)獲得跨越式發(fā)展。2020～2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.91萬(wàn)元、24.91億元和175.70億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-113.63萬(wàn)元、1.08億元和18.21億元。

顯然，僅3年時(shí)間，一個(gè)由行業(yè)資深團(tuán)隊(duì)、地方國(guó)資、明星資本共同搭建的光伏新秀已然崛起。

鏈接上下游

在多方聯(lián)手合作下，高景太陽(yáng)能很快在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角。當(dāng)然，這與公司鏈接上下游、全方位布局的戰(zhàn)略密不可分。

2020～2022年，高景太陽(yáng)能的客戶及供應(yīng)商相對(duì)集中，前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為76.49%～100%，五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)總額比例為72.66%～100%。

其中，在前五大客戶中，通威股份（600438.SH）、愛(ài)旭股份（600732.SH）、潤(rùn)陽(yáng)股份向高景太陽(yáng)能銷售硅片及方棒、受托加工服務(wù)的銷售額占營(yíng)業(yè)收入比重居于前三，2022年分別為22.66%、21.48%和12.75%。

值得一提的是，2021年，得益于“優(yōu)質(zhì)”客戶愛(ài)旭股份的助力，高景太陽(yáng)能的硅片業(yè)務(wù)崛起。

愛(ài)旭股份是高景太陽(yáng)能的股東，而且與高景太陽(yáng)能一樣都得到了珠海華發(fā)集團(tuán)和IDG資本的投資。2017年，珠海華發(fā)集團(tuán)通過(guò)旗下投資平臺(tái)出資1.7億元，與IDG資本共同投資了愛(ài)旭股份。

招股書顯示，2021年，高景太陽(yáng)能來(lái)自于愛(ài)旭股份的硅片、受托加工服務(wù)的銷售額達(dá)12.18億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為48.9%。

相比客戶的重要性，在原材料多晶硅供應(yīng)偏緊的2021年和2022年，保障原材料供應(yīng)同樣關(guān)系生存。

其間，高景太陽(yáng)能與主要多晶硅供應(yīng)商通過(guò)簽訂“鎖量不鎖價(jià)”的長(zhǎng)單合同，鎖定了大全能源（688303.SH）、新特能源（1799.HK）、通威股份、青海麗豪、亞洲硅業(yè)等多晶硅廠商的產(chǎn)能。

在前五大多晶硅供應(yīng)商中，大全能源、新特能源、通威股份和中能硅業(yè)向高景太陽(yáng)能銷售多晶硅銷售額占營(yíng)業(yè)收入比重最高，2022年占比分別為24.27%、21.64%、17.02%和6.42%。

其中，新特能源作為持股高景太陽(yáng)能股份的多晶硅供應(yīng)商，在2021年和2022年分別為第一和第二硅料供應(yīng)商。

作為行業(yè)新入局者，青海麗豪同樣是IDG資本、珠海華發(fā)集團(tuán)、愛(ài)旭股份的參投多晶硅企業(yè)。

從投資角度來(lái)看，IDG資本鏈接起了多晶硅企業(yè)青海麗豪、硅片企業(yè)高景太陽(yáng)能和電池企業(yè)愛(ài)旭股份，并助力三者實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

毫無(wú)疑問(wèn)，高景太陽(yáng)能的發(fā)展與資本密不可分。IPO前夕，高景太陽(yáng)能還得到了頂尖投資人的多維度、深層次賦能。

2022年4月，高景太陽(yáng)能宣布完成16億元A輪融資。數(shù)月后，高景太陽(yáng)能又完成了超25億元的B輪融資。

高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

過(guò)去3年，碳中和浪潮洶涌，吸引了資本大量涌入光伏，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)加速擴(kuò)產(chǎn)。高景太陽(yáng)能正是搶占了光伏黃金賽道的“浪花”之一。

不可忽視的是，光伏硅片細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)“內(nèi)卷”。

數(shù)據(jù)顯示，2022年年末，中國(guó)內(nèi)地硅片產(chǎn)能約為650.3GW，占全球硅片產(chǎn)能的97.9%，占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位。其中，全球規(guī)模前十的硅片企業(yè)主要來(lái)自中國(guó)，總產(chǎn)能達(dá)到552.5GW，約占全球產(chǎn)能的83.2%。

在硅片環(huán)節(jié)，目前行業(yè)以隆基綠能（601012.SH）和TCL中環(huán)（002129.SZ）第一梯隊(duì)企業(yè)為首，產(chǎn)業(yè)形成了相對(duì)集中的格局。截至2022年年末，隆基綠能擁有133GW單晶硅片產(chǎn)能，TCL中環(huán)擁有140GW單晶硅片產(chǎn)能，合計(jì)273GW。據(jù)記者粗略估算，該產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)了2022年前十大硅片企業(yè)產(chǎn)能的50%左右。

但是，光伏硅片企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)腳步并未停下。

記者注意到，隆基綠能和TCL中環(huán)兩大硅片龍頭都在擴(kuò)產(chǎn)，如TCL中環(huán)預(yù)計(jì)2023年將達(dá)180GW。與隆基綠能一樣，同為垂直一體化模式的晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源和天合光能（688599.SH）也在擴(kuò)充產(chǎn)能。到2023年，晶科能源、天合光能和晶澳科技的單晶硅片產(chǎn)能分別將達(dá)到75GW、50GW和72GW左右。

此外，產(chǎn)能規(guī)?？亢蟮拿揽乒煞?、京運(yùn)通（601908.SH）以及近三年崛起的雙良節(jié)能（600481.SH）、弘元綠能（603185.SH）等硅片新勢(shì)力也在繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。比如，截至2022年年末，雙良節(jié)能的硅片產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)40GW，但其仍在擴(kuò)產(chǎn)。

相比之下，按照高景太陽(yáng)能的三大基地產(chǎn)能規(guī)劃，未來(lái)公司硅片產(chǎn)能將達(dá)80GW。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)表示，“2022年第二梯隊(duì)企業(yè)發(fā)展迅速，快速縮小與第一梯隊(duì)的差異，甚至在產(chǎn)能排名上出現(xiàn)越級(jí)。”事實(shí)上，高景太陽(yáng)能正是產(chǎn)能跳級(jí)的企業(yè)代表。

值得警惕的是，產(chǎn)能階段性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)已然顯現(xiàn)。InfoLink Consulting預(yù)計(jì)，若是依照擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，整體供應(yīng)鏈在2023年都將處于產(chǎn)能過(guò)剩的情形，各環(huán)節(jié)2023年底的總產(chǎn)能都將超過(guò)800GW。

記者注意到，當(dāng)下階段性供應(yīng)過(guò)剩已經(jīng)帶動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌。自2023年4月中旬以來(lái)，單晶硅片價(jià)格跌勢(shì)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，6月中旬，M10和G12尺寸硅片均價(jià)為每片3.05元和4.65元左右。對(duì)比4月上旬M10和G12硅片每片均價(jià)6.45元和8.2元，顯然價(jià)格已經(jīng)腰斬。

InfoLink Consulting在6月8日分析稱，“展望后勢(shì)，當(dāng)前減產(chǎn)幅度仍不足以消化龐大的庫(kù)存水位，同時(shí)盡管硅片價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)回歸自身的供需關(guān)系，硅料價(jià)格的急劇跌價(jià)也讓硅片廠家被迫受到部分讓價(jià)。當(dāng)前硅片廠持續(xù)以雙經(jīng)銷、代工的方式將硅片換成電池片，然而仍然難解當(dāng)前的供應(yīng)過(guò)剩。若廠家減產(chǎn)幅度維持，預(yù)期硅片價(jià)格走勢(shì)將難有止盡。”

針對(duì)今年的硅片價(jià)格趨勢(shì)，6月20日，史真?zhèn)ハ蛴浾弑硎?，目前光伏硅片價(jià)格已基本處于橫盤狀態(tài)，預(yù)計(jì)接下來(lái)不會(huì)有太大漲跌變動(dòng)。

高景太陽(yáng)能在招股書中提示，“未來(lái)，如行業(yè)內(nèi)企業(yè)大量擴(kuò)產(chǎn)，疊加更多資本和企業(yè)涌入光伏行業(yè)，導(dǎo)致市場(chǎng)新增產(chǎn)能大幅增加，抑或是產(chǎn)能擴(kuò)張速度階段性高于下游應(yīng)用市場(chǎng)增速，將進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)供過(guò)于求，疊加上下游擴(kuò)產(chǎn)周期不同可能導(dǎo)致產(chǎn)能錯(cuò)配，光伏行業(yè)面臨階段性或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩所帶來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)