《投資者網(wǎng)》王健凡

這場突如其來的大火，可能會重塑全球光伏市場的未來格局。

2023年4月26日下午3點，晶科能源位于山西太原的廠房突發(fā)火災，濃煙滾滾，直到傍晚5點火勢才得以控制?，F(xiàn)場的視頻和圖片顯示，火災覆蓋了整個廠區(qū)，一期工程的廠房幾乎變?yōu)閺U墟，損失慘重。

作為“年產56GW垂直一體化大基地項目”的核心，該項目總投資高達560億元人民幣，而在不到一個月前的3月26日，第一條生產線剛剛慶祝全線貫通。

該項目的規(guī)模在全球光伏產業(yè)中是前所未有的。

2023年全年，晶科能源的光伏組件出貨量合計也才78.52GW，這意味著，建成之后，僅山西這一個基地就能覆蓋公司大部分的產能。

“南美洲的一只蝴蝶扇動翅膀，會引起太平洋上的一場風暴。”作為行業(yè)巨頭，晶科能源的這場火災，會在業(yè)內刮起怎樣的風浪？

新晉首富，李仙德的光伏帝國

回顧中國光伏行業(yè)過去二十年的風云變幻，你方唱罷我登場，場面繁華卻常以苦澀收場。業(yè)內常有調侃：“光伏出首富，首富多未路”。

光伏產業(yè)曾孕育出眾多名聲顯赫的“首富”人物，如施正榮、苗連生、彭小峰、李河君等，他們皆是敢于冒險的挑戰(zhàn)者。然而，這些昔日的英雄大多未能走出這“首富未路”——有的遠走海外，有的隱退林間，有的甚至身陷囹圄。

在這個風險與機遇共存的行業(yè)里，晶科能源的今天，離不開其創(chuàng)始人，新晉江西首富李仙德。

李仙德涉足光伏行業(yè)，是在親兄弟的引領下。2001年，他的大哥李仙壽創(chuàng)立了浙江玉環(huán)太陽能，專注于商業(yè)和住宅用太陽能電池組件的生產與銷售。受此啟發(fā)，2006年，李仙德與二哥李仙華共同進入光伏賽道，成立了晶科能源和德晟太陽能。

至2010年5月，年僅35歲的李仙德成功帶領晶科能源登陸紐約證券交易所。十年后，晶科能源從美股分拆出的晶科科技在上海證券交易所主板上市。2022年1月26日，晶科能源終于邁入A股科創(chuàng)板，首日市值突破千億，也為公司未來重返巔峰埋下了伏筆。

在李仙德的領導下，晶科能源持續(xù)發(fā)展，而他的大哥李仙壽，在經(jīng)歷了金融危機期間的激進擴張后陷入財務困境，自2020年起便沒有了消息。

歷經(jīng)多輪技術迭代與產業(yè)波動，李仙德無疑是最深諳光伏周期之道的行業(yè)大佬之一。

與眾不同的是，李仙德作風低調，他鮮少出現(xiàn)在公眾視野，很少參與行業(yè)會議，常常通過文字來分享和表達自己的思考。

2023年6月8日，在晶科能源官方微信上，他發(fā)表的一篇名為《把硬仗的氛圍感拉滿》的文章尤為“出圈”。

文章以一句意味深長的話作結語：“是時候，搞點大的了。”

風起云涌，光伏賭場的常勝將軍

李仙德的晶科能源無疑是行業(yè)最成功的企業(yè)之一。

晶科能源的今日地位，離不來李仙德的決策，尤其是他在早年間的關鍵“下注”——全力研發(fā)TOPCon電池技術并逐步實施全產業(yè)鏈轉移。

這一豪賭確立了晶科能源作為N型組件領導者的地位。至2023年，隨著“先干TOPCon”成為行業(yè)共識，已大膽前瞻性投資部署的晶科能源，在TOPCon的高端市場已占據(jù)約45GW的銷量，即大約40%的市場份額。

此外，在光伏組件行業(yè)，存在一個被稱為“老大魔咒”的現(xiàn)象：過去十年里，無論是尚德、英利，還是天合和隆基，均難以在市場頂端坐穩(wěn)超過三年。

晶科能源卻能成功打破魔咒，從2016年至2019年間連續(xù)四年領跑全球光伏組件出貨量。

此后，即便是面臨2020年后的接連失利，2023年，晶科能源還能以強勢的姿態(tài)重新回歸，不僅重新奪回了全球光伏組件出貨量的冠軍寶座，還創(chuàng)造了公司歷史上的最高盈利記錄。

然而，每次賭注的背后都暗藏風險，李仙德的大膽布局雖然屢次帶來勝利，但這種策略也是懸在晶科能源頭頂?shù)碾p刃劍，既可能切開前路的障礙，也可能給企業(yè)帶來不可預測的風險。

資金饑渴，“豪賭”背后的融資狂潮

晶科能源自上市以來的融資活動非常頻繁。

2022年1月，晶科能源成功登陸科創(chuàng)板，募集資金達到100億元。這筆資金主要被用于建設年產11GW的高效電池生產線及補充流動資金，標志著其在產能上的繼續(xù)狂飆。

然而，僅六個月零一天后(正好卡在了規(guī)定的兩次融資時間最短間隔)，晶科能源再次進行大規(guī)模融資，推出了100億元的可轉債方案，顯示出公司對持續(xù)資金注入的高度依賴。

盡管，彼時據(jù)相關媒體統(tǒng)計，公司賬上的貨幣資金余額高達248.55億元，看似資金充足，但仍不足以支撐晶科能源的又一次大膽擴張野心。不久，晶科能源又宣布了97億元的定增計劃，使得在不到一年半的時間內，其總募資額激增至近300億元。

李仙德此次下注的正是此次著火事件的晶科能源山西基地項目。2023年5月，公司在廣泛爭議中宣布了這筆光伏行業(yè)單筆最大的560億元投資計劃。

這種對資本的“抽血式”募資擴張方式遭遇了市場的冷淡反應。

雖然晶科能源的業(yè)績仍然強勁，其市值卻經(jīng)歷了劇烈波動，從約1800億元的峰值一路下降到僅700多億元。自2023年以來，晶科能源的股價累計跌幅近乎腰斬。外界對公司“吃相難看”的批評聲一時甚囂塵上。

畢竟，一次又一次的擴張背后隱藏著顯著的高負債率風險。公司常年維持70%-80%的負債率，在行業(yè)內的財務風險排名居高不下。其中，2021年晶科能源的負債率高達81.40%，顯著高于隆基綠能、晶澳科技、通威股份等競爭對手的約50%的數(shù)值。

面對這種高負債的財務狀況，甚至李仙德也不得不公開承認：“負債率已經(jīng)成為晶科能源財務最重要的一場仗”。

結語

當前，整個光伏行業(yè)正經(jīng)歷一段艱難時期，光伏主鏈——硅料、硅片、電池片、電池組件——均面臨著產能過剩的問題，供需不平衡成為突出矛盾。業(yè)內普遍預期，光伏行業(yè)的競爭將變得更加激烈。

與此同時，包括晶澳科技、天合光能、通威股份、阿特斯、正泰新能在內的行業(yè)競爭者都在加速TOPCon電池和組件的生產擴張。在“雙碳”目標的推動下，眾多新老玩家紛紛入局，行業(yè)呈現(xiàn)出前所未有的競爭局面。

一方面是激烈的產業(yè)競爭，另一方面是資本市場收緊IPO和再融資。

在此背景下，不少光伏企業(yè)放慢了擴產節(jié)奏，晶科能源也不例外。公司幾乎中止了所有新的投資計劃，只保留了山西基地和海外的越南基地建設項目。

曾有人問李仙德， “你是通過市場調查還是政策解讀，來做戰(zhàn)略依據(jù)？”，李仙德的回答是：“我更相信直覺。”

的確，在這場光伏行業(yè)的宏大賭局中，晶科能源的籌碼堆積如山。市場的牌桌上，競爭對手們正在緊鑼密鼓地加注，而晶科能源，正是那位依靠直覺一次又一次地押中贏面的賭徒。

然而，牌桌上，籌碼永遠在流動，每一輪加碼都充滿變數(shù)，賭桌愈發(fā)擁擠，一步不慎可能全盤皆輸。此次著火事件會給晶科能源帶來多大的影響，公司將如何盡快渡過此次事件的沖擊，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關注?！?br />
來源：投資者網(wǎng)