投資要點(diǎn)：2020年1-2月全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況：全國全社會(huì)用電量10203億千瓦時(shí)，同比下降7.8%，比上年同期回落12.2個(gè)百分點(diǎn);全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量10267億千瓦時(shí)，同比下降8.2%，比上年同期回落11.1個(gè)百分點(diǎn);全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為530小時(shí)，比上年同期減少81小時(shí)。截至2月底，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電設(shè)備容量191483萬千瓦，同比增長5.8%，比上年同期提高0.2個(gè)百分點(diǎn);1-2月份，全國發(fā)電新增裝機(jī)容量790萬千瓦，比上年同期少投產(chǎn)399萬千瓦。

　　用電量：疫情疊加暖冬，需求大幅下滑。第一產(chǎn)業(yè)用電量114億千瓦時(shí)，同比增長3.9%，比上年同期回落4.0個(gè)百分點(diǎn);第二產(chǎn)業(yè)用電量6221億千瓦時(shí)，同比下降12.0%，比上年同期回落13.2個(gè)百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)用電量1928億千瓦時(shí)，同比下降3.1%，比上年同期回落13.5個(gè)百分點(diǎn);城鄉(xiāng)居民生活用電量1940億千瓦時(shí)，同比增長2.4%，比上年同期回落8.7個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)地區(qū)的用電量同比增速低于全國平均水平，依次為：浙江(-21.3%)、湖北(-19.5%)、江蘇(-16.8%)、河南(-13.7%)、廣東(-13.2%)、上海(-12.9%)、江西(-12.2%)、安徽(-10.4%)、山東(-9.1%)、天津(-8.2%)、福建(-8.0%)、陜西(-7.9%)、重慶(-7.9%)。

　　發(fā)電量：水、火受制明顯。全國水電發(fā)電量1214億千瓦時(shí)，同比下降11.9%，比上年同期回落18.5個(gè)百分點(diǎn);火電7807億千瓦時(shí)，同比下降8.9%，比上年同期回落10.6個(gè)百分點(diǎn);核電473億千瓦時(shí)，同比下降2.2%，比上年同期回落25.2個(gè)百分點(diǎn);風(fēng)電659億千瓦時(shí)，同比增長0.9%，比上年同期回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　利用小時(shí)：核電回落較少。全國水電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)380小時(shí)，比上年同期減少53小時(shí);火電633小時(shí)，比上年同期減少97小時(shí);核電970小時(shí)，比上年同期減少69小時(shí);并網(wǎng)風(fēng)電313小時(shí)，比上年同期減少38小時(shí)。從下降幅度來看，水、火、風(fēng)均超過10%，核電同比下降不到7%。

　　裝機(jī)容量：核電、光伏新增下滑較多。全國水電新增裝機(jī)容量62萬千瓦、火電新增517萬千瓦、核電0新增、風(fēng)電新增99萬千瓦、光伏發(fā)電新增107萬千瓦，與上年同期相比，分別增加35萬千瓦、減少31萬千瓦、減少125萬千瓦、減少42萬千瓦、減少241萬千瓦。

　　投資建議：雖然2019/2020年冬季為暖冬，但春節(jié)前用電需求相對旺盛;然而因?yàn)橐咔榈挠绊懀汗?jié)后耗煤量始終低位徘徊不能回升，疫情嚴(yán)重的和管控嚴(yán)格的地區(qū)，電量下滑更加明顯;最近一周沿海六大電廠日耗數(shù)據(jù)僅為近三年同期均值的八成，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有待進(jìn)一步提速。枯水期降水偏多，有利于修復(fù)2019年高出力和低來水對水電蓄水量的壓力，推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏?，以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區(qū)的華能水電，建議關(guān)注全球水電龍頭長江電力。核電利用小時(shí)相對穩(wěn)定，受外部因素影響較小，推薦享受控股股東全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的中國核電，建議關(guān)注國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模最大的中廣核電力(H)/中國廣核(A)。庫存居高不下，有望推動(dòng)煤價(jià)持續(xù)下行，改善火電成本端壓力，建議關(guān)注全國龍頭華能國際，以及長三角區(qū)域龍頭浙能電力、申能股份。