4月15日晚間，通威股份發(fā)布《召開(kāi)2020年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)》的公告。根據(jù)公司已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，2020年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收442億元，同比增長(zhǎng)17.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)36.08億元，同比增長(zhǎng)36.95%；2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106億元，同比增長(zhǎng)36.69%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8.47億元，同比增長(zhǎng)145.99%。

融資擴(kuò)產(chǎn)箭在弦上

作為A股光伏板塊廣為人所知的“抱團(tuán)股”之一，交出如此靚麗的業(yè)績(jī)，可謂不負(fù)眾望。但也在同一日，公司公布了新一輪融資方案，擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過(guò)人民幣120億元，其中56億元投向樂(lè)山二期和包頭二期高純晶硅項(xiàng)目，29億元投向15GW單晶拉棒切方項(xiàng)目，35億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金運(yùn)用的可行性分析報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“可行性報(bào)告”），2020年下半年以來(lái)高純晶硅供給緊張，價(jià)格不斷走高，公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能；同時(shí)，切入硅片環(huán)節(jié)，打通光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

通威股份在可行性報(bào)告中提出，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年，全球新增光伏裝機(jī)容量將達(dá)到270GW-330GW，下游需求達(dá)到2020年的2倍以上。從公司經(jīng)營(yíng)情況看，2020年，公司產(chǎn)銷率達(dá)100.52%，實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。因此，本次高純晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張是公司應(yīng)對(duì)強(qiáng)勁的下游需求采取的積極措施，產(chǎn)能消化前景良好。

光伏營(yíng)收首次超農(nóng)牧

對(duì)照通威股份過(guò)往的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2020年，通威股份的業(yè)務(wù)板塊中，光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收金額首次超過(guò)傳統(tǒng)農(nóng)牧業(yè)務(wù)營(yíng)收水平。具體來(lái)看，光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入225億，占比50.91%，農(nóng)牧業(yè)實(shí)現(xiàn)收入209億，占比47.37%。毛利率方面，光伏業(yè)務(wù)為23.19%，是農(nóng)牧業(yè)10.68%的兩倍多。

追溯可知，2015年進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)以前，通威股份原本主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)飼料、畜禽飼料等產(chǎn)品。其中，水產(chǎn)飼料一直是通威股份核心產(chǎn)品，也是旗下農(nóng)牧板塊的主要利潤(rùn)來(lái)源。然而，從本次公司的可轉(zhuǎn)債融資用途中看到，雖然農(nóng)業(yè)板塊貢獻(xiàn)了近半營(yíng)收，但新資金運(yùn)用卻沒(méi)有投向農(nóng)牧業(yè)。

關(guān)于公司雙主業(yè)戰(zhàn)略是否發(fā)生變化？通威股份在回復(fù)《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪函時(shí)表示，“目前公司光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)農(nóng)牧業(yè)務(wù)，是不同行業(yè)在特定時(shí)間的正常情況。公司未來(lái)將繼續(xù)雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)，農(nóng)牧業(yè)務(wù)依然是公司核心業(yè)務(wù)之一。”

激進(jìn)擴(kuò)張存隱憂

通威股份在年報(bào)中表示，目前公司已形成高純晶硅產(chǎn)能8萬(wàn)噸，在建年產(chǎn)能超過(guò)15萬(wàn)噸，將于今年年底投產(chǎn)。屆時(shí)，通威股份的硅料產(chǎn)能將超過(guò)保利協(xié)鑫，成為新的硅料龍頭。

根據(jù)公司2020年2月制定并公告的《高純晶硅和太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃》，計(jì)劃到2023年建成22萬(wàn)噸-29萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)能，80GW-100GW太陽(yáng)能電池產(chǎn)能。而在可行性報(bào)告中，公司也引用了該規(guī)劃，表示本次募集資金投資項(xiàng)目是公司落實(shí)戰(zhàn)略規(guī)劃的關(guān)鍵舉措。

不得不說(shuō)，通威股份的雄心壯志，與光伏行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭高度一致。然而，光有雄心壯志也不夠，如此宏大的計(jì)劃，必然需要大量的資金支持。

在本次擬進(jìn)行可轉(zhuǎn)債融資之前，2020年11月20日，公司一筆59.8億元的定增募集資金到賬。定增發(fā)行情況報(bào)告書(shū)顯示，該定增的發(fā)行價(jià)格為28元/股，共吸引16家機(jī)構(gòu)參與配售。其中，大成基金認(rèn)購(gòu)金額最高，達(dá)到14.7億元，高瓴資本、睿遠(yuǎn)基金分別認(rèn)購(gòu)了5億元和2億元。

按照定增方案中披露的計(jì)劃，本次募集資金將用于年產(chǎn)7.5GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目(眉山二期)、年產(chǎn)7.5GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目(金堂一期)，同時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。這三個(gè)項(xiàng)目擬投入的募集資金額度分別為20億元、22億元和17.8億元。

記者注意到，自從制定宏大的光伏板塊發(fā)展規(guī)劃以來(lái)，尤其是2020年下半年光伏行業(yè)景氣度高漲，公司嘗到甜頭后，已經(jīng)加速了在光伏板塊的投融資，且融資力度越來(lái)越大。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯分化

斥巨資投資，產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

從行業(yè)看，2021年開(kāi)年以來(lái)，短短2個(gè)月時(shí)間，國(guó)家電投、大唐、國(guó)家能源集團(tuán)、華能等央企對(duì)新能源投資就超過(guò)千億元。而在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料、硅片、電池片、組件各個(gè)環(huán)節(jié)也在加碼擴(kuò)產(chǎn)。

然而，通威股份對(duì)于光伏行業(yè)未來(lái)產(chǎn)能可能過(guò)剩的問(wèn)題，表現(xiàn)得比較自信。該公司回復(fù)《國(guó)際金融報(bào)》采訪時(shí)表示，高純晶硅方面，若2023年如期建成22萬(wàn)噸-29萬(wàn)噸產(chǎn)能，以行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的投資計(jì)劃，公司預(yù)計(jì)屆時(shí)市占率30%-40%。太陽(yáng)能電池方面，公司在技術(shù)、成本、規(guī)模領(lǐng)先于行業(yè)，具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

正如可行性報(bào)告指出，光伏發(fā)電技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)化方面發(fā)展速度較快，各國(guó)一直在通過(guò)改進(jìn)工藝、擴(kuò)大規(guī)模。而券商研報(bào)也屢屢提示，公司風(fēng)險(xiǎn)主要是光伏制造產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。

值得關(guān)注的是，機(jī)構(gòu)對(duì)通威股份的操作已經(jīng)出現(xiàn)了分歧。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季末，創(chuàng)金合信工業(yè)周期股票基金、朱雀基金旗下的資管計(jì)劃、中國(guó)人壽資管以及全國(guó)社?；鹦逻M(jìn)為公司股東。而去年年末廣發(fā)基金明星基金經(jīng)理劉格菘所管的廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)雙擎升級(jí)、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)全部退出通威股份前十大流通股東名單。去年包攬公募基金年度業(yè)績(jī)前四的趙詣也對(duì)通威股份有所減持，其管理的農(nóng)銀匯理新能源主題基金也同樣從通威股份前十大流通股東中“消失”。（國(guó)際金融報(bào)）