期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等多重作用。近兩年，新能源汽車市場飛速發(fā)展、動(dòng)力電池供應(yīng)需求激增，電池級碳酸鋰(以下簡稱“碳酸鋰”)價(jià)格經(jīng)歷過近60萬元/噸高點(diǎn)的高光時(shí)刻，也經(jīng)歷過僅4個(gè)月就跌回原點(diǎn)的刺激反轉(zhuǎn)，市場行情反復(fù)多變。

　　今年7月21日，在鋰價(jià)的“跌跌不休”中，碳酸鋰期貨正式在廣州期貨交易所上市，其穩(wěn)價(jià)功能被業(yè)內(nèi)寄予厚望。當(dāng)前，碳酸鋰期貨的穩(wěn)價(jià)效果如何?交割貨源有保障嗎?

　　功能不僅體現(xiàn)在價(jià)格上

　　中信建投期貨鋰分析師張維鑫向《中國能源報(bào)》記者提供了一組數(shù)據(jù)，與2023年一季度，SMM電池級碳酸鋰價(jià)格從超50萬元/噸跌至21萬元/噸相比，期貨上市后，2023年7月至12月初，SMM電池級碳酸鋰從31萬元/噸跌至11.85萬元/噸的跌勢明顯放緩。“從實(shí)際表現(xiàn)來看，碳酸鋰期貨發(fā)揮了一定平抑波動(dòng)的作用。”

　　張維鑫解釋，這得益于期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。“期貨價(jià)格反映所有市場參與者對未來價(jià)格的一致預(yù)期。參與者廣、成交透明、博弈充分，期貨價(jià)格具有定價(jià)效率高、公允性高等特點(diǎn)。”

　　銀河期貨碳酸鋰研究員陳婧向《中國能源報(bào)》記者表示，期貨價(jià)格給企業(yè)開展現(xiàn)貨經(jīng)營提供了信息指引。企業(yè)除了可利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在現(xiàn)貨上處理掉多余的高價(jià)庫存外，還可通過賣出保值，在訂單不斷削減的去庫周期中達(dá)到鎖定利潤、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的目標(biāo)。“期貨令成熟貿(mào)易商有機(jī)會(huì)深度參與到供應(yīng)鏈中，擴(kuò)大了產(chǎn)業(yè)鏈的容量，提高了碳酸鋰中間環(huán)節(jié)蓄水池的水位，增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，甚至可以提供期現(xiàn)結(jié)合的創(chuàng)新定價(jià)方式。”

　　“從價(jià)格波動(dòng)來看，上市初期碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格大約在27萬元/噸，期貨LC2401合約23萬元/噸，之后一路下跌。目前，SMM電池級碳酸鋰11.2萬元/噸，期貨LC2401合約9.7萬元/噸，二者相關(guān)性較高達(dá)0.97。由此可見，當(dāng)前市場有條件讓生產(chǎn)企業(yè)通過期貨套期保值較好的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”張維鑫說。

　　價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下跌

　　價(jià)格跌破10萬元/噸意味著什么?“當(dāng)前價(jià)格水平意味著行業(yè)再次來到低谷，甚至已經(jīng)再次面臨出清，但總體盈利問題不大。在供給過剩背景下，價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下探，部分高成本項(xiàng)目將面臨虧損并最終退出市場。”張維鑫說，“不過，供給端依然有利潤，且利潤水平合理，不會(huì)吸引過多資本進(jìn)場，造成供給過剩;再者，較低的價(jià)格也有利于終端需求的釋放，盡快做大蛋糕。”

　　“10萬元/噸價(jià)格關(guān)口附近，礦山、自有礦冶煉廠以及高附加值的下游都還有利潤。目前碳酸鋰價(jià)格回歸，有利于終端企業(yè)如整車企業(yè)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電池企業(yè)成本下降，符合國家能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。”陳婧表示。

　　天齊鋰業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《中國能源報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“過去兩年，由于行業(yè)需求增加，產(chǎn)能大幅擴(kuò)產(chǎn)，供應(yīng)端出現(xiàn)了不平衡，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)，一定程度上不利于行業(yè)發(fā)展。但這也會(huì)加速部分產(chǎn)能出清，使未來供需重新達(dá)到平衡。”

　　在后續(xù)價(jià)格趨勢方面，張維鑫認(rèn)為，2024-2025年，碳酸鋰行業(yè)仍將面臨過剩壓力，價(jià)格的拐點(diǎn)要等到供給開始出清，即看到上游開始降低投資力度，縮小投產(chǎn)規(guī)模，甚至進(jìn)入減產(chǎn)狀態(tài)。

　　提供套期保值經(jīng)驗(yàn)

　　根據(jù)交易規(guī)則，首個(gè)碳酸鋰期貨合約將在明年1月12日停止交易。“碳酸鋰期貨的首次交割，將是實(shí)體企業(yè)開始大規(guī)模開展套期保值業(yè)務(wù)前的一次實(shí)戰(zhàn)演練。未來，當(dāng)大部分企業(yè)通過參與LC2401合約的交割，進(jìn)一步熟悉期貨規(guī)則后，將大概率加強(qiáng)對期貨工具的應(yīng)用。”張維鑫說。

　　陳婧指出，從廣期所期貨上市前的培訓(xùn)和宣傳來看，交割方面的設(shè)計(jì)一直都在跟市場反復(fù)溝通，標(biāo)準(zhǔn)從未改變，注冊倉單進(jìn)度也及時(shí)更新在官網(wǎng)上。“以當(dāng)前公開信息來看，無論是意向倉單的數(shù)量還是逐步加快的注冊進(jìn)度，不存在貨源不足的情況。”

　　張維鑫表示，從目前國內(nèi)的生產(chǎn)情況、供需關(guān)系、品質(zhì)要求及下游接貨意愿等因素綜合來考慮，碳酸鋰交割貨源充足。“在倉單方面，從其他品種的規(guī)律來看，倉單注冊不是一個(gè)線性增加的過程，未來兩周內(nèi)大概率會(huì)看到加速增加的現(xiàn)象。從交割參與來看，目前有較多廠家計(jì)劃嘗試性參與交割，但主要目的是熟悉交割流程。另外，期貨更多的是投資者在期貨市場上進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的交易方式，要完成交割的持倉也不會(huì)那么多，從真實(shí)的供需關(guān)系來看，貨源也肯定足夠。”

　　市場的穩(wěn)定離不開穩(wěn)定的參與方。陳婧表示，價(jià)格本身波動(dòng)較大的品種容易吸引投機(jī)型參與者，從而擴(kuò)大市場波動(dòng)，但也正是投機(jī)資金為市場提供了流動(dòng)性，承接了產(chǎn)業(yè)企業(yè)希望轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，讓實(shí)體企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。“產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極制定風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行套期保值，減少庫存投機(jī)，才是降低價(jià)格大幅波動(dòng)的根本。”

　　張維鑫建議，要實(shí)現(xiàn)碳酸鋰期貨和現(xiàn)貨市場的聯(lián)系更加緊密，使碳酸鋰市場的價(jià)格進(jìn)入正軌，最重要的是建立一套完整、完善的交割體系，消除現(xiàn)貨與期貨的流通阻礙。“這既需要交易所的支持，也離不開產(chǎn)業(yè)的配合。同時(shí)，期待未來行業(yè)會(huì)有一些政策進(jìn)行引導(dǎo)，建成連續(xù)的碳酸鋰期貨市場，更好地發(fā)揮期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。”

　　文 | 中國能源報(bào) 記者 林水靜