導(dǎo)讀 | 上市以來(lái)一路坎坷的東方日升，卻逐步成長(zhǎng)為全球第六大光伏組件廠商。而隨著戰(zhàn)略方向的轉(zhuǎn)變，疊加n型電池技術(shù)變革，歷史產(chǎn)能“包袱”較輕的東方日升，極有可能沖擊第一集團(tuán)。

在光伏板塊持續(xù)萎靡之際，東方日升卻逆勢(shì)大漲。自1月5日以來(lái)，公司股價(jià)最高漲幅高達(dá)43.12%。顯然，“先知先覺(jué)”的資本市場(chǎng)已經(jīng)敏銳察覺(jué)到這家近十年間營(yíng)收復(fù)合增速高達(dá)30%、近兩年間坐穩(wěn)全球組件出貨量第六的企業(yè)，即將開(kāi)啟一個(gè)嶄新的時(shí)代。

尤其是隨著n型電池技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化落地階段，在HJT、TOPCon等n型電池技術(shù)領(lǐng)域擁有深度布局的東方日升，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)坐享技術(shù)紅利。與此同時(shí)，戰(zhàn)略方向的調(diào)整，也讓東方日升未來(lái)的發(fā)展更加穩(wěn)健。

| 重回正軌

眾所周知，周期性特征是影響光伏企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了降低周期屬性對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響而紛紛布局產(chǎn)業(yè)鏈上游時(shí)，東方日升卻選擇逆勢(shì)而為，先后收購(gòu)了斯威克以及九九久科技，布局電站、膠膜甚至儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，這也導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終起伏不定。

不過(guò)，隨著林海峰的回歸，東方日升迎來(lái)了轉(zhuǎn)折。管理層的更迭，帶給東方日升最大的改變?cè)谟趹?zhàn)略方向的轉(zhuǎn)變。

在2020年報(bào)中，公司對(duì)于戰(zhàn)略的表述是“專注于新能源、新材料事業(yè)”，而到了2021年報(bào)則變成了“專注于光伏制造主業(yè)”。期間，公司先后出售了九九久科技、斯威克以及大量電站項(xiàng)目。

顯然，在光伏行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期、n型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地不斷加速的關(guān)鍵時(shí)刻，東方日升做出了正確選擇。通過(guò)出售資產(chǎn)，公司不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化，同時(shí)也回收了大量現(xiàn)金，緩解了財(cái)務(wù)壓力，為公司新一輪的戰(zhàn)略布局保駕護(hù)航。

2021年末，東方日升宣布擬斥資446.5億在包頭投建20萬(wàn)噸金屬硅、15萬(wàn)噸高純硅、10GW拉晶（n型）、3GW組件產(chǎn)能，全面轉(zhuǎn)型“垂直一體化”；2022年1月，公司宣布擬斥資152億在寧波投建15GW HJT產(chǎn)能，同年11月宣布在滁州投建10GW n型電池產(chǎn)能，持續(xù)加碼先進(jìn)產(chǎn)能。

筆者認(rèn)為，當(dāng)下全面加碼一體化產(chǎn)能，可謂最佳時(shí)機(jī)。一方面，硅料、硅片技術(shù)已經(jīng)發(fā)展成熟，至少在中短期內(nèi)很難出現(xiàn)顛覆性的技術(shù)迭代。尤其是硅片環(huán)節(jié)，近些年剛剛經(jīng)歷了尺寸變革，落后產(chǎn)能尚未出清。另一方面，當(dāng)下正值n型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地初期，歷史產(chǎn)能包袱較小的企業(yè)有望借助技術(shù)窗口期實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。

尤其是回首光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，技術(shù)變革往往對(duì)于市場(chǎng)格局具有深遠(yuǎn)影響。例如，隆基綠能借助單晶替代多晶逐步發(fā)展成為行業(yè)龍頭；通威股份通過(guò)收購(gòu)擁有亞洲最先進(jìn)電池片產(chǎn)能的合肥賽維，借助PERC替代AI-BSF一舉成為電池片龍頭。反觀那些曾經(jīng)叱咤一時(shí)的光伏龍頭，因?yàn)闅v史產(chǎn)能問(wèn)題市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷下滑。

| 彎道超車

近十年間歷經(jīng)坎坷的東方日升，雖然出貨量始終無(wú)緣光伏組件第一集團(tuán)，但其在品牌、渠道層面與頭部企業(yè)相比并無(wú)顯著差距。東方日升官網(wǎng)顯示，公司已在全球100多個(gè)國(guó)家設(shè)立辦事處和分公司，累計(jì)客戶數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)，品牌知名度享譽(yù)全球。

可以看出，東方日升已經(jīng)具備了沖擊第一集團(tuán)的基礎(chǔ)，而與頭部企業(yè)相比，相對(duì)較少的歷史產(chǎn)能規(guī)模更有利于公司“輕裝上陣”。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，公司電池片和組件產(chǎn)能分別為12GW和19GW。

同時(shí)，針對(duì)n型電池技術(shù)，東方日升早已展開(kāi)深度布局。在2018年報(bào)中，公司曾披露“已掌握TOPCon和HJT電池技術(shù)”，其中在HJT領(lǐng)域，公司表示“已經(jīng)掌握HJT電池組件的相關(guān)低溫工藝技術(shù)，并成功制備出高效HJT組件產(chǎn)品”。

在n型電池技術(shù)路線中，雖然當(dāng)前HJT相比于TOPCon經(jīng)濟(jì)性略顯不足，但憑借轉(zhuǎn)換效率高、工藝流程短、雙面率高、溫度系數(shù)低、無(wú)光衰、弱光效應(yīng)、載流子壽命更長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，以及與鈣鈦礦制備疊層電池更好的工藝親和力，業(yè)界普遍看好HJT的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值。

2022年5月，東方日升金壇工廠首片210尺寸HJT電池片成功下線，成為業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)之一。根據(jù)公司披露的信息，當(dāng)前HJT電池片轉(zhuǎn)換效率已突破25.50%。按照東方日升的規(guī)劃，到2023年上半年，HJT電池片產(chǎn)能將達(dá)到5GW。

值得一提的是，除了HJT以外，東方日升亦有TOPCon布局。據(jù)測(cè)算，至2023年末，公司電池片產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到30GW左右，其中HJT、TOPCon先進(jìn)產(chǎn)能占比合計(jì)達(dá)到64%，若PERC產(chǎn)能改造完成，占比將高達(dá)79%。

| 寫(xiě)在最后

近日，東方日升宣布公司控股子公司雙一力（寧波）電池有限公司與廈門(mén)海辰儲(chǔ)能科技股份有限公司簽署戰(zhàn)略協(xié)議，約定2023-2025年向廈門(mén)海辰采購(gòu)合計(jì)15GWh電芯。顯然，儲(chǔ)能是東方日升除n型電池技術(shù)以外的又一前瞻性布局。

東方日升2022年中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)400MWh、北美245MWh等多個(gè)標(biāo)桿大項(xiàng)目的交付，儲(chǔ)能系統(tǒng)及其它業(yè)務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元，同比增長(zhǎng)222.83%，占總營(yíng)收的比重由2021年同期的2.55%提升至5.45%。根據(jù)公司披露的信息，目前寧波雙一力已雙簽訂單量約1GWh，意向在談?dòng)唵瘟考s3GWh，合計(jì)約4GWh。

顯然，坐擁先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、轉(zhuǎn)型一體化、布局儲(chǔ)能的東方日升，即將步入發(fā)展的快車道。尤為重要的是，在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格大幅下跌的加持下，東方日升的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。