“中國綠色能源技術(shù)已實現(xiàn)了群體性重大突破，處于世界領先水平。”今年9月，中國工程院院士、國家制造強國建設戰(zhàn)略咨詢委員會主任周濟公開表示。中國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況也曾引發(fā)特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克感嘆：“似乎很少有人意識到，中國在可再生能源發(fā)電和電動汽車領域正處于世界領先地位。”

郭晨凱 制圖

　　以上并非謬贊。據(jù)國家能源局及咨詢機構(gòu)SNE Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國生產(chǎn)的光伏組件、風力發(fā)電機占全球市場份額的70%，新能源汽車動力電池裝車量占世界的60%。在新能源領域，我國擔當?shù)闷?ldquo;領先”之稱。

　　而這一超級產(chǎn)業(yè)鏈的崛起與壯大，無疑與中國資本市場的助力密不可分。上海證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，一級市場股權(quán)投資機構(gòu)的發(fā)掘與陪跑、二級市場融資的持續(xù)接力，將一批優(yōu)質(zhì)新能源企業(yè)從幼苗灌溉成為如今的參天大樹。

　　不過，在過去數(shù)年的高速發(fā)展后，新能源行業(yè)開始進入調(diào)整期，光伏及動力電池的產(chǎn)能過剩問題，讓從業(yè)者與投資者都在思考新的出路。對此，受訪的創(chuàng)投機構(gòu)表示，依然看好中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大好未來。產(chǎn)業(yè)進入2.0發(fā)展階段，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)能過剩將成為產(chǎn)業(yè)常態(tài);規(guī)模效應需求下，迭代技術(shù)、精益制造，最大化實現(xiàn)降本增效成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，投資機遇也在進一步往上游延伸。

　　“開道超車”的歷史性機遇

　　綠色能源不僅是一個市場，更是這一輪世界工業(yè)革命的核心產(chǎn)業(yè)之一。在這一輪世界工業(yè)革命中，我國已形成了智能制造和綠色能源創(chuàng)新發(fā)展的先行優(yōu)勢，這意味著我國迎來了“創(chuàng)新驅(qū)動、開道超車、跨越發(fā)展”的重大機會

　　20多年前，中國光伏產(chǎn)業(yè)剛剛起步。阿特斯董事長瞿曉鏵從加拿大回國創(chuàng)業(yè)，成為國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的“骨灰級玩家”。2009年，新能源汽車還是“十城千輛”的試點狀態(tài)，許多人并不認為它有未來。

　　然而，經(jīng)過一二十年的發(fā)展，我國新能源產(chǎn)業(yè)不僅已取得前述世界領先的市占率，而且在A股市場，也已成為規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)之一。

　　記者統(tǒng)計上市公司2023年半年報發(fā)現(xiàn)，電力設備行業(yè)(以新能源產(chǎn)業(yè)為主要增長極)上半年的營業(yè)收入、歸母凈利潤、投資活動現(xiàn)金流出額均為所有申萬行業(yè)中第一名。

　　以新能源汽車行業(yè)為例，從“863計劃”電動汽車重大科技專項啟動算起，我國新能源汽車已經(jīng)走過了20多年的發(fā)展歷程。2013年、2014年是產(chǎn)業(yè)開始井噴的轉(zhuǎn)折點，之后，在各方合力的推動下，企業(yè)加速電動化布局，比亞迪、一汽、東風、北汽、上汽、廣汽等頭部車企紛紛公布了新能源汽車戰(zhàn)略時間表。

　　尤為重要的是，最近幾年，隨著技術(shù)成熟、全球綠色經(jīng)濟崛起等因素，我國新能源汽車行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈進軍國際先進行列。目前，我國新能源汽車產(chǎn)銷量連續(xù)8年居全球第一，保有量達1310萬輛，全球一半以上的新能源汽車行駛在中國。

　　而在新能源汽車的核心零部件動力電池領域，今年上半年，全球裝車量前十大動力電池企業(yè)中有6家是中國企業(yè)，它們合計市占率達62.6%，較去年提升了5.9個百分點。

　　極具戰(zhàn)略意義的是，綠色能源不僅是一個市場，更是這一輪世界工業(yè)革命的核心產(chǎn)業(yè)之一。周濟院士分析，在這一輪世界工業(yè)革命中，綠色能源是與智能制造并駕齊驅(qū)的兩大核心技術(shù)。我國已形成了智能制造和綠色能源創(chuàng)新發(fā)展的先行優(yōu)勢，這意味著我國在這一輪工業(yè)革命中，迎來了“創(chuàng)新驅(qū)動、開道超車、跨越發(fā)展”的重大機會。

　　一二級市場接力推動

　　寧德時代等動力電池企業(yè)，蔚來、小鵬與理想等造車新勢力的崛起，背后都站有一眾明星資本。登陸二級市場后，它們同樣獲得了資本的大力支持?？梢哉f，沒有一二級資本市場的銜接、助力，這些企業(yè)可能就倒在半途

　　新能源這一關鍵產(chǎn)業(yè)的崛起，除了國家政策引導及扶持外，企業(yè)家的創(chuàng)新精神，資本市場的接力助推也功不可沒。新能源產(chǎn)業(yè)基本上是重資產(chǎn)行業(yè)，尤其是在企業(yè)早期，盈利弱，風險大，若缺乏創(chuàng)投的滋養(yǎng)，企業(yè)后續(xù)成長是難以想象的。

　　全球動力電池龍頭寧德時代的成長就是一個典型案例。天眼查顯示，寧德時代2011年成立后，2012年即有一筆來自越秀產(chǎn)業(yè)基金和君聯(lián)資本的投資，此后經(jīng)歷多輪融資直至IPO。一路的參投機構(gòu)“星光熠熠”，包括深創(chuàng)投、富士康科技集團、云鋒基金、長安汽車、招銀國際資本等。

　　在二級市場上，2018年，寧德時代通過IPO募集資金54.62億元，之后又歷經(jīng)兩次定向增發(fā)募集約640億元。定增同樣受到明星資本“爭搶”，如高瓴資本在寧德時代2020年定增中認購高達100億元。這些資金為寧德時代近年的大幅擴產(chǎn)、大舉研發(fā)提供了保障。

　　造車新勢力的崛起，同樣背靠資本注資。蔚來、小鵬與理想背后都站有一眾明星資本。據(jù)企查查統(tǒng)計，過去，每年流向新能源汽車產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資資金都可能達千億級。比如，2020年，新能源汽車行業(yè)披露的投融資金額合計達1292億元。

　　其實，不只是中國新能源產(chǎn)業(yè)需要一二級資本市場支持。特斯拉的崛起也伴隨著一輪輪融資，甚至在生死關頭是資本為其輸血才得以挺過。

　　特斯拉并不是由馬斯克創(chuàng)辦的。2004年2月，馬斯克在特斯拉A輪融資中投資650萬美元成為特斯拉最大股東，之后逐漸拿下公司的掌控權(quán)。2006年2月，馬斯克又領投了特斯拉1300萬美元的B輪融資。在之后的融資中，多位硅谷大咖入股特斯拉。登陸二級市場后，特斯拉又實施了多次定向增發(fā)。

　　可以說，沒有一二級資本市場的銜接、助力，這些企業(yè)，哪怕是特斯拉，也會倒在半途。

　　誰在長期陪跑?

　　技術(shù)發(fā)展成為產(chǎn)品，進而帶動成長出一個產(chǎn)業(yè)，這往往需要一二十年甚至更長久的時間，更需要創(chuàng)業(yè)者和資本的敏銳眼光、耐心付出和持久等待。在這個過程中，PE往往擔任了產(chǎn)業(yè)孵化的“急先鋒”，從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展角度孵化整個產(chǎn)業(yè)

　　從一棵棵小苗到大樹參天，再成長為一片森林，新能源產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的背后，是一眾創(chuàng)投資本在默默陪跑。

　　“可以說，每一家知名公司的背后，都站著多家創(chuàng)投。”談及此問題，IDG資本深有感觸，在新能源汽車領域，IDG資本投資了蔚來汽車、小鵬汽車、小牛電動和牛創(chuàng)新能源等。

　　公開資料顯示，蔚來汽車成立于2014年11月，百度資本、厚樸資本、華平投資、GIC、愉悅資本、淡馬錫、紅杉資本、聯(lián)想集團、TPG、IDG資本等知名機構(gòu)先后投資助力過其成長。

　　“相較于到底賣了多少輛車，我們更看重的是，這些車是不是面向未來的，有沒有走在智能化賽道上。”回憶起小鵬、蔚來上市之前那些“備受質(zhì)疑”的日子，IDG資本從深層次的投資邏輯闡述，也以此消除焦慮，給被投項目和創(chuàng)始人更多時間。

　　作為中國最早開始進行風險股權(quán)投資業(yè)務的投資機構(gòu)，IDG資本也是最早全面布局新能源的PE之一。IDG資本介紹，其在新能源領域布局有三個特點：一是更早、更具有前瞻性;二是在全產(chǎn)業(yè)鏈進行廣而深的布局;三是專業(yè)驅(qū)動型投資，不跟風。

　　清科創(chuàng)業(yè)發(fā)布的2022年中國新能源領域投資機構(gòu)榜單顯示，IDG資本、國家電投基金、紅杉中國、平安資本、尚頎資本、深創(chuàng)投、盈科資本、招商資本、招銀國際資本、中金資本等名列前十。

　　“沿著新能源汽車發(fā)展的確定性大方向，持續(xù)挖掘新需求的投資機遇。作為上汽集團旗下私募股權(quán)投資平臺，汽車產(chǎn)業(yè)CVC的領航者，尚頎資本已深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)十年。”尚頎資本在接受記者采訪時介紹，尚頎資本沿著電動汽車“三電(電池、電機、電控)”需求，深耕電池、電機、電控及上游的材料、設備、元器件等每一個細分領域，培育產(chǎn)業(yè)鏈。

　　據(jù)尚頎資本介紹，其專注于汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈投資，布局新能源、新智駕、新智造生態(tài)相關領域。在新能源及新材料領域，其投資了欣旺達、威邁斯、湖南裕能、融通高科、上海治臻、唐鋒能源、金凱循環(huán)等項目，部分項目已經(jīng)走進資本市場，成長為行業(yè)內(nèi)的領軍者。

　　“更為重要的一點是，PE持續(xù)、不間斷地對全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展給予了支持。”IDG資本表示，技術(shù)發(fā)展成為產(chǎn)品，進而帶動成長出一個產(chǎn)業(yè)，這往往需要一二十年甚至更長久的時間，更需要創(chuàng)業(yè)者和資本的敏銳眼光、耐心付出和持久等待。在這個過程中，PE往往擔任了產(chǎn)業(yè)孵化的“急先鋒”，其不僅對某個項目持續(xù)支持，還要深入研究產(chǎn)業(yè)，從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展角度孵化整個產(chǎn)業(yè)。

　　尚頎資本介紹，對于看好的項目，尚頎資本往往在多輪投資中給予發(fā)展持續(xù)支持。“比如，對尚太科技投資了三輪，在威邁斯第一次IPO終止后，我們又投了一輪。”尚頎資本方面表示。

　　越過山丘再看海

　　面對產(chǎn)能過剩等紛擾，受訪股權(quán)投資機構(gòu)均依然看好中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大好未來、大前景，越過眼前的山丘，是一望無際的大海

　　全球鋰電產(chǎn)能供大于求、光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩……2023年以來，新能源產(chǎn)能過剩的論調(diào)不時見諸媒體。

　　“很多擴產(chǎn)項目都放緩了。”談及鋰電池產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩風險，一位頭部電池公司的人士說，市場是動態(tài)的，產(chǎn)業(yè)會根據(jù)市場反饋進行自我調(diào)整，在一定程度上降低過剩風險。“尤其是，不管是鋰電池還是光伏，都是產(chǎn)能相對集中的產(chǎn)業(yè)，頭部企業(yè)還是比較容易達成一致的。”

　　而在PE看來，時至今日，新能源產(chǎn)業(yè)走過半程，進入2.0階段，產(chǎn)業(yè)下半場可能更精彩。

　　“新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一階段是成本下降疊加技術(shù)和產(chǎn)品的成熟，促使替代經(jīng)濟模型成立;第二階段是伴隨產(chǎn)品價值提升的快速滲透。”IDG資本認為，在不同的階段，企業(yè)面臨的風險以及所需的資金和人才資源有很大的區(qū)別，投資機構(gòu)要跟隨企業(yè)需求變化來進化。在新能源產(chǎn)業(yè)進入2.0階段、規(guī)模化效應需求下，如何迭代技術(shù)、精益制造，最大化實現(xiàn)降本增效成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

　　在尚頎資本看來，新能源產(chǎn)業(yè)進入2.0時代，產(chǎn)能出清和洗牌成為主旋律，此時PE再沿著之前投資邏輯投同質(zhì)化的新項目顯然不可取。尚頎資本的投資邏輯是：去關注那些真正解決新能源產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有痛點的方向和技術(shù)。

　　“一是解決安全問題;二是降低成本的技術(shù);三是不同層次市場對三電和成本需求不同的機會;四是更細分的輔料賽道。”尚頎資本進一步解釋。

　　真成投資投資副總裁何思瑤在接受記者采訪時表示，長期來看，疊加國家“雙碳”戰(zhàn)略和新能源發(fā)電進入平價時代，新能源產(chǎn)業(yè)依然有很大的發(fā)展空間。此前一輪產(chǎn)能擴張帶動傳統(tǒng)技術(shù)、設備和原材料放量的投資機遇已經(jīng)告一段落，當前新能源產(chǎn)業(yè)的投資機遇將在新技術(shù)的帶動下向上游、往材料端和降本的路線上發(fā)展;結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)能過剩將是行業(yè)常態(tài)，估值泡沫已開始逐步消化，新能源領域的估值開始回到一個比較正常的區(qū)間，投資性價比再次凸顯。

　　雖然面臨著產(chǎn)業(yè)進入2.0階段新挑戰(zhàn)、IPO節(jié)奏收緊等不確定性因素，但面對紛擾，受訪股權(quán)投資機構(gòu)均依然看好中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大好未來、大前景，越過眼前的山丘，是一望無際的大海。

　　露白秋涼，神州開啟豐收畫卷。繁花蒂落，碩果繪彤圖。相信資本滋養(yǎng)過的新能源沃土，將哺育更艷的花、更肥碩的果。

　　來源：上海證券報 作者：王玉晴 李興彩